Hur man investerar utöver de stora värdeinvesterarna |

Har du någonsin försökt att sammanställa en lista över de mest framgångsrika investerarna hela tiden? Om du är som de flesta av oss, inkluderade överst på din lista Warren Buffett, Benjamin Graham och Peter Lynch. Men vad gjorde exakt dessa investerare bra? Och ännu viktigare, hur gjorde de det?

Även om var och en av dessa stora investerare hade sina egna distinkta tillvägagångssätt på marknaden hade de en sak gemensamt: de är värdeinvesterare. Och för att vara ett värde investerare innebär lite mer än en stapel av finansiella rapporter och lusten att känna till ett företag inifrån och ut, kan alla lära sig de principer som styr världens största investerare.

Momentum investerare kommer och går men värderar investerare som Buffett och Lynch har uppvisat otroligt uppehållskraft under sin karriär. Även om alla dessa stora män hade några kalla sträckor, kan vi inte tänka på ett annat enda tillvägagångssätt som har visat sig vara effektivare än det värde som investerar över lång tid.

På de följande sidorna leder vi dig igenom några av de viktigaste begreppen för värdeinvestering, tillsammans med ett exempel på hur mr. Buffett har satt värdepappersprinciper att arbeta.

Varför välja värde över tillväxt?

Ett ton akademisk forskning har publicerats på värde jämfört med tillväxt, vilket ger oss några fakta för att backa upp påståendet att värdepapperspriserna överträffar tillväxten på lång sikt. Enligt

Enligt undersökningsföretaget Ibbotson Associates, från december 1968 till december 2002 värderade lagren en genomsnittlig årlig avkastning på + 11,0%. Till följd av jämförelsen gav tillväxtstockarna bara + 8,8% och S & P 500 lyckades bara + 6,5% årlig avkastning.

Russell Investment Group ger oss ett annat bra exempel. Det breda efterföljande Russell 2000-indexet har två kusiner: Russell 2000 Growth Index och Russell 2000 Value Index.

Som du kan se har aktier som hör till värdelägret dramatiskt överträffat sina tillväxtmodeller. Bortsett från en blip på diagrammet strax före prickskytten, en tid då tillväxtstockarna var ovanligt heta har värdelagren konsekvent överträffat tillväxtstockarna. Investering i värde under denna tidsperiod skulle ha gjort en hypotetisk investering på $ 10 000 till nästan 60 000 dollar - mer än dubbelt så mycket som tillväxten av tillväxtlagren.

Värdeaktierna överträffade också klart tillväxtstockarna under hela björnmarknaden 2000-2002, och det är inte orimligt att förvänta sig att värdeaktierna kommer att göra detsamma på den nuvarande marknaden. När allt kommer omkring, i tider av ekonomisk och marknadssäkerhet, investerar investerare traditionellt till kvalitetslagret för den säkerhet och stabilitet de tillhandahåller. Och i motsats till populär tro, ger värdelagren starka vinster även på tjurmarknaderna. Därför är värdet av aktier verkligen sett som lager för lång sikt.

Fokusera på värde är meningsfullt för de flesta investerare. Hot momentum och tillväxtlager griper rubrikerna, men på lång sikt vinner konsekvent konsekvent ut. Innan vi går längre, låt oss förstå begreppet "värde".

Kassaflöden är kungen

Investerare väljer att köpa aktier av olika skäl. Vissa köper i de övertygande och lockande berättelserna som företag och analytiker driver - ett nytt blockbuster-läkemedel, en framväxande teknik eller en spännande ny produkt. Andra söker företag med ett dominerande varumärke, attraktiva tillväxtmöjligheter eller väsentliga underliggande tillgångar. Men när man köper ett lager är det viktigt att komma ihåg att du inte köper en berättelse, en produktionsanläggning, ett ledningsgrupp, eller en fabrik full av utrustning.

I själva verket är varje aktieinvestering inköp av en ström av framtida kassaflöden. Även om kontanter ibland kan komma från försäljningen av vissa

tillgångar (eller hela verksamheten i sig) kommer det främst från en företags verksamhet. Med detta i åtanke kan det vara en stor historia att berätta om, men i slutändan kommer den här historien att vara meningslös om den inte leder till generering av sola årliga kassaflöden. I slutändan är det pengar som behövs för att finansiera utdelningar, återköp av aktier och återinvesteringar i verksamheten.

Från tid till annan blöder högflygande tillväxtföretag till kassagenererande maskiner som Microsoft (Nasdaq: MSFT). Men för alla heta tillväxtstockar som mognar till en kontantko, finns det otaliga andra som faller i dunkelhet, vilket ger inget annat än hjärtat för investerare. Ännu värre, när vi såg dot-com-bysten, kan många av dessa företag till och med hamna i konkurs.

Beräkning av kassaflödesförhållanden

Medan värde investeringar kan vara mycket lönsamma, sa ingen någonsin det var lätt.

Upptäckande oskäliga lager kan vara en tidskrävande och forskningsintensiv uppgift. I det ovanstående fallet satte Buffett otvivelaktigt några månader av forskning som grävde in i Claytons bakgrund. Även om en värdeinvesterare är övertygad med sina antaganden kan det ta en stund för resten av marknaden att komma ikapp vilket innebär att undervärderade aktier kan förbli så långt under längre perioder innan andra investerare äntligen kommer med program.

Likväl som det historiska avkastningen visar kan hårt arbete och tålamod vara värt besväret. Medan det inte finns några enkla mätvärden som gör det möjligt för investerare att upptäcka de bästa värdespelarna, kan ett par förhållanden hjälpa till att starta den analys som behövs för att hitta fasta kandidater.

Först och främst bli inte förvirrad när du ser ekvationer eller formler. En av kännetecknen för att investera i värde är att du inte behöver riktigt komplexa beräkningar för att göra din analys. De flesta beräkningarna innefattar bara enkla aritmatiska. Och om du bara tar lite extra tid för att förstå relationerna mellan variablerna, kommer du snabbt att få en djupare förståelse för det företag du utvärderar.

Kassaflöden ligger inte

Kassaflöde är en av Det viktigaste, om inte det viktigaste, begreppen vid värdering av ett lager. Som vi redan nämnde är priset på ett lager idag en summa av sina framtida kassaflöden när dessa kassaflöden sätts i dagens dollar.

Tekniska analytiker åt sidan, de flesta investerare köper ett lager eftersom du tror att företaget kommer att betala dem tillbaka i framtiden via utdelning eller återköp av aktier. Ett företag kan bara betala tillbaka om det genererar mer pengar än det spenderar. Därför är det viktigt att beräkna det fria kassaflödet.

Med detta i åtanke bör värdemedvetna investerare alltid undersöka företagets kassaflöden innan de gör några investeringar.

Några av de åtgärder vi kommer att prata om senare, inklusive P / E-kvoter och avkastning på eget kapital, använd postposter från resultaträkningen. Resultaträkningen är oerhört viktig när man anger ett företag, men på grund av bokföringsreglerna kan resultaträkningsåtgärder som nettoinkomst och vinst per aktie inte vara en indikation på hur mycket pengar ett bolag genererar. Företag kan (och gör) använda en mängd olika bokföringstryck för att manipulera eller snedvrida sina vinstmedel från kvartal till kvartal.

Kontantflödet mäter däremot den faktiska kontanter som går in och ut i ett företag under en viss tid. Kassaflödet är objektivt och kan inte enkelt hanteras.

Kassaflöde från verksamhet / företagsvärde

Med tanke på det är det första verktyget vi ska undersöka kontantvärdet till företagets värdeförhållande, även känt som operativt kassaflödesutbyte (OCF-utbyte). Detta förhållande ger oss en känsla av hur mycket pengar ett företag genererar varje år i förhållande till det totala värdet (både skuld och eget kapital) som investerarna har tilldelat företaget.

Kassaflöde från verksamheten (CFO) hittas, inte överraskande, på kassaflödesanalysen. Det är ett mått på kontanter som genereras av affärsdelen av verksamheten. Det tar inte hänsyn till eventuella pengar som uppkommer vid försäljning av tillgångar (kassaflöde från investeringar) eller genom upplåning eller emission av aktier (kassaflöde från finansiering). På lång sikt måste verksamheten kunna tjäna pengar från sin verksamhet.

Nivåns nämnare är företagsvärde (EV). EV är ett sätt att justera marknadsvärdet för att mer exakt återspegla ett företags sanna värde. Det beräknas genom att ta ett företags marknadsvärde (pris per aktie gånger antalet utestående aktier), sedan lägga till den utestående skulden och subtrahera företagets kassa. Detta gör EV till en utmärkt reflektion av det totala värde en investerare skulle få om han / hon köpte hela företaget - investeraren skulle behöva betala en företags skuld men skulle få behålla kontanter på böckerna.

Genom att dela ett företags operativa kassaflöde med sitt företagsvärde kan vi beräkna företagets OCF-avkastning. Denna åtgärd avspeglar hur mycket pengar ett företag genererar jämfört med det totala värde investerare har lagt på företaget. Sammantaget desto högre andel, desto mer pengar genererar ett företag för sina investerare. Underliggande företag med höga OCF-utbyte kan hamna i utmärkt värde.

Analys av likvida medel (DCF)

DCF-modellering är ett ganska sofistikerat analysverktyg som många Wall Street-proffs använder för att mäta företagets inneboende värde. Processen innebär att prognosera ett företags framtida kassaflödesflöde och sedan diskontera dessa kassaflöden tillbaka till dagens dollar med en avkastning som är tillräckligt hög för att kompensera investerare för de risker de tar. Genom att lägga till nuvärdena för alla framtida kassaflöden och dela med det nuvarande antalet utestående aktier, uppskattar vi företagets eget värde per aktie.

Som det kan förväntas, kommer siffrorna som kommer ut ur detta beräkning är bara lika bra som siffrorna som går in - felaktiga tillväxtprognoser och orealistiska diskonteringsräntor kan lämna dig med inneboende värdesberäkningar som saknar basen. Som tidigare nämnts, för att kompensera denna risk bygger de flesta värde investerare i en stor säkerhetsmarginal innan de investeras. Med andra ord kanske de inte köper ett lager med ett värde på $ 50 per aktie, om inte det handlade på $ 40 eller lägre. Ju högre grad av osäkerhet, desto större är den nödvändiga säkerhetsmarginalen.

Nu när vi har introducerat dig för kassaflödesanalys, låt oss se några av de värdebaserade förhållandena som kompletterar den i vår sökning efter värde.

Är priset rätt?

Värdeinvesterare är kända för att vara billiga.

De är alltid på utkik efter företag som handlar för mycket mindre än vad de egentligen är värda. Mer specifikt söker värde investerare efter situationer där den framtida strömmen av kassaflöden som ett företag som sannolikt kommer att producera har varit felaktigt av marknaden.

Eftersom beräkningen av vad ett lager är faktiskt värt (det

inneboende värdet) består av antaganden är det extremt svårt att spika ner ett lager sanna inneboende värde. För att skydda sig mot värderingsfel bygger de flesta värdeprofiler på det viktiga begreppet säkerhetsmarginal. Exempelvis pluggar en analytiker sina antaganden till en enkel kontantflödesmodell som hon sätts ihop. Hennes modell säger att Company X har ett inneboende värde på $ 10 per aktie. Idag handlar företaget X till 9,50 dollar per aktie. Hon kunde köpa aktierna nu, men för att skydda sig mot möjligheten att hon beräkna det felaktiga priset bestämmer hon sig för att stocken träffar $ 8 innan hon köper den. Säkerhetsmarginalen är oerhört värdefull eftersom investerare kan använda den för att minimera risken för nedsättning och potentiellt tjäna över genomsnittlig avkastning - även om de har överskattat aktiernas sanna värde något. Värdeinvesterare tror att marknaden kan misshandla aktier som ett resultat av kortfristiga problem eller felaktigt spridning bland publiken. När dessa rädslor försvinner, kan beståndet återhämta sig och rallya mot sitt verkliga inneboende värde - vilket ger enorma vinster för dem som såg under ytan.

För att se denna metodik i åtgärd, se inte längre än Warren Buffett - vars track record erbjuder en mängd exempel, inklusive följande.

År 2003 köpte Buffett Clayton Homes, en byggare av tillverkade bostäder. Före förvärvet trodde Buffett att marknaden var undervärderande Clayton eftersom den överbelastade tillverkningsindustrins volatila historia.

Under bommar på fastighetsmarknaden ägde företagen företagen ofta en alltför aggressiv utlåningspolicy. När marknaden skulle sakta skulle de samma företagen kämpa för att samla på en portfölj av oanmälda lån (som liknar den senaste bostadsmarknadskraschen).

När Buffett plockade upp Clayton förberedde Fed sig för att höja räntorna. Många investerare på Wall Street kände att bommen-och-bystcykeln var på väg att upprepa sig. Konventionell visdom vid den tidpunkten som de tillverkade homebuildersna skulle fastna med en väska med dåliga lån. Men Buffett visste att Clayton var ett extremt välskött företag. I skarp kontrast till många andra företag i branschen presterade Claytons ledning att vara konservativ i sina utlåningspraxis. Företaget tenderade att söka högkvalitativa låntagare som inte skulle vara vanliga när tiderna var dåliga, även om det innebar att vända bort potentiella kunder.

I det här fallet lyckades Buffett avslöja en investering i stellär värde bara för att Wall Street hade målat Clayton med samma borste som resten av branschen. Buffetts bedömning av Claytons värde var rätt på mål och som ett resultat lyckades han tjäna enorma avkastningar genom att köpa beståndet med en brant rabatt till sitt eget värde.

Beräkna värdeförhållanden

I sig själv aktiens pris berättar oss väldigt lite. Den måste placeras i rätt sammanhang. Som värdeinvesterare kan du använda en mängd förhållanden för att avgöra om ett lager är skräp eller skatt.

Pris-till-vinst (P / E)

Prisförhållandet ger oss en viktig mått på ett företags aktiekurs i förhållande till dess resultat. Som du kanske redan vet beräknas P / E-förhållandet genom att dividera ett företags nuvarande aktiekurs med dess vinst per aktie (EPS). Resultatet berättar i huvudsak hur mycket investerare är villiga att betala för varje dollar av företagets resultat.

Allt annat är lika, desto lägre ett företags P / E-förhållande, desto bättre värde är beståndet i förhållande till dess nuvarande resultatbas.

Medan matte bakom den här åtgärden är ganska enkel har du flera variationer att välja mellan. Löneinkomster baseras på företagets faktiska resultat under föregående tolvmånadersperiod. Framtidsvinster baseras på analytikerens resultatberäkningar för det kommande året (eller ännu längre i framtiden).

Vi föredrar att undersöka både efterföljande och framåtriktade värden, eftersom de båda kan ge viktiga ledtrådar. Till exempel, om ett företags framåtgående P / E ligger långt under den efterföljande P / E-nivån, kan detta vara ett tecken på att beståndet är undervärderat när det gäller framtida resultatanalytiker projicerar.

Det är viktigt att komma ihåg att P / E-förhållandena är meningslösa när de granskas isolerat och kan vara vilseledande när de används för att jämföra lager i olika branscher. Eftersom olika branschgrupper inte delar samma grundläggande egenskaper, tenderar de att handla inom olika genomsnittliga P / E-intervall. Det skulle inte vara lämpligt att mäta P / E för en regionalbank, jämfört med ett mjukvaruföretag.

Slutligen måste även tillväxten beaktas. Ett företag som handlar med 20 gånger vinst och en pålitlig resultatökning på + 40% per år kan vara en mycket "billigare" aktie än ett bolag med platt tillväxt som säljer för 10 gånger vinst.

För att ta hänsyn till vinsttillväxt, vi

P / E-till-tillväxtförhållande (PEG)

Genom att integrera ett företags förväntad framtida tillväxt i ekvationen hjälper PEG-förhållanden oss att eliminera en av de stora skillnader i rena P / E-jämförelser.

Som en enkel tumregel är lager som har PEG-värden på mindre än 1,0 potentiellt bra värden.

Även om PEG-förhållandet är en extremt användbar åtgärd är den långt ifrån dumtålig. Mycket högväxande företag kan ofta ha PEG-förhållanden över 1,0 och fortfarande vara anständiga långsiktiga värden. Falla inte i fällan att tro att alla företag med PEG under 1,0 är bra investeringar. När allt kommer omkring kan orealistiska tillväxtberäkningar enkelt kasta av beräkningen. Med dessa potentiella fallgropar i åtanke, använd PEG för att identifiera potentiella kvalitetsvärdeaktier, men använd det tillsammans med andra åtgärder för att avgöra huruvida företaget är ett verkligt värde.

Return on Equity (ROE)

ROE är ett utmärkt verktyg för värdeinvesterare och är en favorit hos Mr. Buffett. Beräkningen av ROE är enkel: dividera ett företags nettoinkomst med eget kapital. Detta förhållande mäter det resultat ett företag producerar i förhållande till aktieägarens investering i företaget.

Nettoinkomst benämns ofta "bottom line" eftersom det faktiskt är utgångspunkten i resultaträkningen. Aktieägarna är noterade i balansräkningen och det är en redovisningsåtgärd som uppskattar vad som skulle lämnas för ägarna om alla tillgångar såldes och skulderna betalades ut.

När man söker efter värdeorienterade investeringsideer, är det meningsfullt att leta efter företag som har visat stabila eller stigande investeringar i de senaste åren. Håll dock ett öga på företagets som har ett onormalt starkt år eller som har bokat en engångsvinst, eftersom dess inkomstinkomst kan vara temporärt uppblåst. Många tekniska företag producerade till exempel enorma ROE 2000 för att bara se minskad lönsamhet (och ROE-siffror) de närmaste åren.

Det finns också ett viktigt förhållande mellan ROE och skuld. Genom att ta upp högre och högre skuldbelastningar kan företag ersätta skuldkapital för eget kapital. Således kommer företag med stora skuldbelastningar att ha högre ROE än företag med en mer balanserad användning av hävstångseffekt.

I stort sett letar du efter företag som har ROE-siffror i mitten av tonåren eller bättre - ungefär det historiska genomsnittet av S & P 500.

Sätta samman allt

Investering är alltid en känslig balans mellan konst och vetenskap.

För att fastställa kraftigt undervärderade aktier börjar de flesta investerare genom att söka efter företag som presterar bra i nyckelvärderingen metriska diskussioner tidigare. Antag emellertid inte att en lista över namn som filtrerar genom analys av kvartsanalys är allt som är nödvändigt för att identifiera vinstvärdebestånden. Varje lager som genereras av dessa skärmar måste utvärderas noggrant, och en noggrann undersökning av icke-numeriska data borde också vägas.

Till exempel i Buffel-scenariet ovan tittade Buffett hårt på företagets ledningsgrupp innan investera. Det är en bra idé att gräva in i bakgrunden till ett företags ledning och verkställande led innan de investeras. Vilka referenser eller prestationer tar de till jobbet? Har de tidigare branscherfarenhet, och om så är fallet, är deras track record lovvärt? Har de anpassat sina intressen med rang och fil genom att köpa aktier i bolaget?

Vidare bör man också överväga företagets industri och huruvida företaget har en kännbar kant över sina jämnåriga eller ej. Värdeinvesterare kallar ofta denna komparativa fördel en "vallgrav". Försök investera i företag som dra nytta av en mängd olika och försvarbara konkurrensfördelar.

Fördelar kan vara formade av ett kraftfullt varumärke, en unik produkt eller till och med patenterad teknik. Kom ihåg att företag med hållbara konkurrensfördelar är mycket mer benägna att upprätthålla en hög lönsamhet än dem som saknar dem.

Det är också en bra idé att avgöra om ett företag verkar på en konjunkturmarknad. Vissa företag - som bilproducenter - ser vanligtvis sina förmögenheter stiga och falla med förändringar i ekonomin. Dessa företags prestationer är ofta knutna till breda makroekonomiska faktorer. De kan se attraktiva när tiderna är bra, men de är också utsatta för ekonomiska nedgångar. Med andra ord, fråga dig själv huruvida företagets ekonomiska vallgrav är tillräckligt stor för att skydda företagets lönsamhet under svåra förhållanden.

Lär dig så mycket om ett potentiellt företags verksamhet som möjligt. Detta inkluderar en grundlig titt på sin bransch, dess säljare, dess kunder, dess konkurrenter, etc. Gräva igenom gamla pressmeddelanden som publiceras på finansiella webbplatser. Bolagets senaste kvartals- och årsrapporter måste också läsas.

Kom ihåg att de mest värdefulla artiklarna eller bitarna av information kan strida mot din åsikt om ett företag. Med andra ord, ignorera inte varningsskyltar hoppa eftersom de utmanar din avhandling på ett lager; istället försöka poppa hål i dina egna argument. Detta kommer att bidra till att eliminera kostsamma investeringsfel och låta dig investera med mer övertygelse.

Framgångsrikt värde investeringar innebär inte nödvändigtvis att det finns ett överflöd av potentiella val, nyckeln är att vara rätt när du hittar en bra. När du äntligen har bestämt dig, investera med förtroende och håll på lång sikt.