Hur man använder Gordons tillväxtmodell |
Trompetlektion 2: Hur man spelar 1/2 steg högre not [om en vecka] 2020
Den Gordon tillväxtmodellen (GGM) är en vanlig version av utdelningen rabattmodell (DDM). Modellen är uppkallad efter finansprofessor Myron Gordon och uppträdde först i sin artikel "Utdelning, vinst och aktiekurser", som publicerades i 1959-utgåvan av Översikt över ekonomi och statistik.
[Klicka här för att läsa om hur man hittar en aktiens värde med hjälp av utdelningsrabatten.]
GGM tillämpas huvudsakligen på värdefulla företag som förväntas växa i samma takt för alltid. Gordons tillväxtmodell, liksom andra typer av utdelningsrabattmodeller, börjar med antagandet att värdet på ett lager är lika med summan av dess framtida ström av diskonterade utdelningar. Gordons tillväxtmodellformel visas nedan:
Aktiekurs = D (1 + g) / (rg)
var,
D = årlig utdelning
g = prognostiserad utdelningstillväxt ränta och
r = investerarens skyldiga avkastning.
Låt oss titta på ett exempel. Antag att Stock A betalar en årlig utdelning på $ 1 och förväntas öka sin utdelning 7% per år. Investerarens skyldiga avkastning är 8%. Plugging dessa nummer i GGM formel ger dig:
Värdet av lageret A = ($ 1 * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = $ 107
För att tillämpa Gordons tillväxtmodell måste du först veta årlig utdelning och sedan beräkna sin framtida tillväxttakt. De flesta investerare tittar bara på den historiska utdelningstillväxten och antar att framtida tillväxt kommer att jämföras med tidigare tillväxt. Men det är lite mer utmanande att uppskatta den önskade avkastningen på aktien, även känd som "hurdle rate" eller "capital of capital", och kräver några fler uppgifter.
Beräkning av nödvändig avkastningsgrad
Begreppet avkastningskrav börjar med att alla investerare kommer att kräva högre avkastning för investeringar som medför större risker. I den erforderliga avkastningsberäkningen beaktas vad du kan tjäna från en riskfri investering (den riskfria räntan), marknadsräntan och den specifika risken för den aktuella aktien, mätt av volatiliteten i aktiekursen.
Investerare ersätter ofta den amerikanska statsskuldkursen för den riskfria räntan. För marknadsräntan använder de flesta investerare den historiska årliga avkastningen från ett stort aktieindex såsom S & P 500. Om du är matematiskt benägen kan du mäta den specifika risken som är förknippad med beståndet genom att beräkna standardavvikelsen i aktiekursen, men de flesta investerare berättar helt enkelt på aktiernas "beta" som levereras av finansiella nyheter som Bloomberg och Yahoo! Finans.
När du har de tre ingångarna kan du beräkna önskad avkastning med hjälp av följande formel:
Obligatorisk avkastning = Riskfri ränta + Beta * (Marknadsriskrisk - Riskfri ränta)
Låt oss titta på ett exempel. Antag att statsskuldväxlarna idag ger 2%, den breda aktiemarknaden väntas återvända 10% och aktien A har en beta på 1,3. Den avkastning som krävs för lager A är:
Obligatorisk avkastning för lager A = 2 + 1,3 (10-2) = 12,4%
Modellstyrkor och svagheter
Gordon tillväxtmodellens största styrka är dess enkelhet, men det kan också vara en nackdel. Endast en handfull faktorer beaktas vid värderingen och många antaganden måste göras. Till exempel antar formeln en enda konstant tillväxttakt för utdelningar. I den verkliga världen ändras dock utdelningstillväxten ofta från år till år av olika skäl. Företagen kan välja att spara pengar under branschnedgångar eller spendera pengar för att göra ett förvärv. I båda fallen kommer utdelningsgraden sannolikt att vara minst temporärt påverkad.
Gordons tillväxtmodell är också mycket känslig för en avkastning som är för nära tillväxten för utdelningen. I exemplet nedan har aktie B en utdelningstillväxt på 6% och aktie A har en tillväxt på 7%. Båda aktierna betalar en utdelning på 1 dollar och har en avkastning på 8%, men skillnaden i utdelningstillväxten med 1% gör lager B dubbelt så värdefull som lager A.
Värdet på lager B = $ 1 * 1,06 / (.08-.06) = $ 53
Värdet på aktien A = $ 1 * 1,07 / (.08-.07) = $ 107
Om utdelningsökningen är mycket mer eller långt mindre än den önskade avkastningen, då är skillnaden i värdet av två lager som ökar utdelningen 1% av varandra mycket mindre. Antag exempelvis att Stock B växer utdelningar med 1% per år och Lager A växer utdelning 2% per år. Båda aktierna betalar en utdelning på 1 dollar och har en avkastning på 8%. Som framgår av nedanstående beräkningar är skillnaden i värdena för lager A och lager B i scenariot med låg utdelningstillväxt blygsam - endast ca 15%.
Värdet av lager B = $ 1 * 1,01 / (0,08-0,01) = $ 14.43
Värdet på aktien A = $ 1 * 1.02 / (0.08-0.02) = $ 17
Trots några brister fortsätter Gordons tillväxtmodell att bli allmänt använd och särskilt populär för att värdera företag i branscher som bank och verklig fastigheter där utdelningar kan vara stora och tillväxten är relativt stabil. Modellen är användbar eftersom den bygger på inmatningar som är tillgängliga eller lätt att uppskatta. Emellertid borde investerare inte enbart förlita sig på Gordons tillväxtmodell för att värdera aktier. I stället bör modellen användas tillsammans med en SWOT-analys som tar hänsyn till icke-finansiella faktorer som varumärkesstyrka och patent som inte passar in i modellen men påverkar värdet på ett lager.
[Till lära dig mer, besök vår InvestingAnswers-funktion: SWOT-analys: En praktisk guide för att analysera företag.]