Varför guld är portföljvalet för alla årstider?
Matematik 5: Induktionsbevis
För några år sedan gjorde jag en bedömning för en klient som lovade sitt guld som säkerheter i en kommersiell fastighetsaffär. Under utvärderingen blev jag slagen med den stora vinsten i värde. Hans ursprungliga köp 2002 var i de sju siffrorna när guld fortfarande handlade i 300-serien. Hans innehav hade uppskattat 50% efter cirka tre års innehavstid. (Sedan utvärderingen har värdet ökat ytterligare tre gånger.) Jag frågade hans tillstånd berätta sin historia på vår hemsida som ett exempel på hur guld kan ytterligare sin affärsplaner.
"Inget problem alls" skrev han vid retur e -post "Jag har tittat på det som en hedge, men också som ett alternativ till penningmarknadsfonder. Nu kan jag utnyttja det för investeringsändamål - privat kapital och fastigheter mest. innehavet har i genomsnitt 7% -10% av min Summa tillgångar. Och jag hoppas att köpa betydligt mer, när det är lämpligt. Tack igen. "
Det måste betonas att han inte sålde sitt guld, men lovade det som säkerhet för att finansiera andra aspekter av sin verksamhet. Att sälja det skulle ha inneburit att ge upp sin häck - något han inte ville göra. Istället använde han guld för att vidareutveckla sina affärsintressen i en transaktion där han skulle bli huvudägare.
När han publicerade sin berättelse på USAGOLD-webbplatsen fick vi ett brev från en annan kund med en liknande historia som berättade:
Jag läste artikeln i nyhetsbrevet om en av dina kunder köpte 1 miljoner guld för fyra år sedan och det är nu värt 1,5 miljoner dollar. Jag har en liknande sann historia om du skulle vilja använda den. För ungefär fyra år sedan pratade jag min far om att konvertera ungefär en tredjedel av sina pengar till guld, främst före 33 brittiska suveräner. Jag köpte för honom från USAGOLD-Centennial Precious Metals cirka 80 000 dollar när spot guld var ca 290 dollar per uns. Han hade resten av sina pengar i 1-2% CD-skivor i banken. Min far gick förbi nyligen och jag är exekutör. Han ville min bror $ 250.000 som var i princip allt hans guld och pengar. Jag gav min bror guldet tillsammans med bankens CD-skivor. Medan CD-skivorna hade fått nästan en pittance i de fyra åren hade guldet blivit 41% mer värdefullt.
Så fick istället för $ 250.000 i bror mina bror verkligen $ 282,800 ($ 80,000 x 141% = $ 112,800 eller + $ 32,800). Hade min far konverterat alla sina papperspengar till guld hade min bror fått 352 500 dollar. Ironiskt nog var min far mycket konservativ och gillade inte att spela. I det här fallet såg hans största spelning de här CD-skivorna smolder och förvärvade inte riktiga pengar - guld.
(Författarens anteckning: Idag har kundens innehav nästan tredubblats i värde till nästan 350 000 dollar. En blygsam arv har blivit ganska värdefull.)
Det är intressant att notera att båda kunderna ser sitt guld som ett sparande och säkra tillflyktsinstrument i motsats till en investering för realisationsvinster - en synpunkt som skiljer sig mycket från hur gulden vanligtvis visas i media. En intressant sidotillgång till deras framgångsrika utnyttjande av guld är att det inträffade i den övervägande desinflationära miljön i "dubbelt" decenniet (från 2000-2009) när inflationen var måttlig - ett motintuitivt resultat som beskrivs mer detaljerat nedan.
När ekonomin har blivit alltmer värre börjar många investerare fråga om guldets praktiska och effektivitet under mer rådande omständigheter - den ultimata svarta svanen, eller outlier händelsen som en deflationell depression, svår desinflation, löpande stagflation eller hyperinflation. Följande miniatyrsskisser drar från den historiska skivan för att ge insikter om hur guldet sannolikt kommer att utföra under alla dessa scenarier.
Guld som Deflation Hedge (United States, 1933)
Webster definierar deflation som "en sammandragning i volymen av tillgängliga pengar och kredit som leder till en generell nedgång i priserna. " Vanligtvis förekommer deflationer i guldstandardekonomier när staten berövas sin förmåga att genomföra räddningsbesparingar, löpa underskott och skriva ut pengar. Karaktäriserad av hög arbetslöshet, konkurser, statliga åtstramningsåtgärder och bankrörelser är en deflationell ekonomisk miljö vanligen åtföljd av en börs- och obligationsmarknadskollaps och allmän ekonomisk panik - en helt otrevlig omständighet. 1930-talets stora depression fungerar som ett fungerande exempel på hur mycket guld skyddar sina ägare under deflationsförhållandena i en guldstandardekonomi.
För det andra, eftersom guld fungerar som en fristående tillgång som inte är andras ansvar, spelade den en effektiv butik av värdefunktion för dem som antingen konverterade en del av sin kapital till guldkulor eller drog in sina besparingar från banksystemet i form av guldmynt innan krisen slog. De som inte hade guld som en del av sin sparplan hade befunnit sig i händelse av händelser när aktiemarknaden kraschade och bankerna stängde sina dörrar (varav många redan hade gått i konkurs).
Hur guld kan reagera på deflation Under ett fiat-pengesystem är en häst av annan färg. Ekonomer som gör deflationsargumentet inom ramen för en fiatpengekonomi brukar använda centralbankens analogi "att trycka på en sträng." Det vill uppblåsa, men oavsett hur svårt det försöker allmänheten vägrar att låna och spendera. (Om det här låter bekant, borde det. Det är just den situation som Federal Reserve befinner sig i idag.) Till sist går det deflationistiska argumentet, centralbanken misslyckas i sina ansträngningar och ekonomin rullar över från recession till en fullblåst deflationell depression.
Under en deflation, även en under ett fiat-pengesystem, kommer den allmänna prisnivån att falla per definition. Hur myndigheterna beslutar att behandla guld under sådana omständigheter är en öppen fråga som i stor utsträckning står i rollen som den skulle spela i den privata portföljen. Om de utsätts för priskontroll skulle guld troligen utföra samma funktion som det gjorde under 1930-deflationen som beskrivits ovan. Det skulle öka i köpkraft när prisnivån föll. Om det är fritt att flyta (det mer troliga scenariot) kommer priset troligen att öka som en följd av ökad efterfrågan från investerare som säkrar systemiska risker och finansiell instabilitet (vilket var fallet globalt under 2008 års kreditmeltning).
Disinflationen Period som leder fram till och efter den finansiella marknadssmältningen 2008 är ett bra exempel på hur den process som just beskrivits kan komma att utvecklas. Den desinflationella ekonomin är en nära kusin till deflation, och omfattas av nästa avsnitt. Det ger några solida ledtrådar om vad vi kan förvänta oss av guld under en fullständig deflationell uppdelning.
Guld som en desinflationssäkring (USA, 2008)
Precis som 1970-talet förstärktes guldets effektivitet som en stagflation (kombination av ekonomisk stagnation och inflation), de senaste 10 åren har solida etablerat guldets referenser som en desinflationssäkring. Disinflation definieras som en minskning av inflationen över tiden och bör inte förväxlas med deflation, vilket är en faktisk nedgång i prisnivån. Disinflations, som påpekats ovan, är nära kusiner till deflationer och kan utvecklas till det om centralbanken, oavsett orsak, misslyckas i sitt stimulansprogram. Centralbankerna idag är aktivist genom design. Att tro att en modern centralbank skulle luta sig tillbaka under en desinflation och låta chipset falla, var de kan, är att missförstå sin roll. Det kommer att försöka stimulera ekonomin på ett eller annat sätt. Den enda frågan är huruvida det kommer att lyckas.
Fram till "dubbla oro" läste manualen i guld att den fungerade bra under inflationära och deflationella omständigheter, men inte mycket annat. Men som decenniet av tillgångsbubblor, finansiella institutioner och globala systemrisker utvecklades och guld fortsatte sin marsch till högre mark ett år efter det andra blev det allt tydligare att metallen också kunde leverera varorna under desinflationella omständigheter. Faktum är att under 2000-talet, trots att inflationstakten var relativt lugn, lyckades guld stiga från drygt 300 dollar per ounce i januari 2000 och stiga till över 1 000 dollar per ounce i december 2009 - en ökning av + 333% under tioårsperioden.
Efter fallet av Bear Stearns, AI och Lehman Brothers 2008 steg guld till rekordnivåer och fastnade sig själv i den offentliga medvetenheten som kanske den ultimata tillgången till sista utväg. När ekonomin flirtade med en tumble i deflationär avgrund, uppmuntrade den typen av beteende bland investerare som man kanske hade förväntat sig i de tidiga dagarna av en fullständig deflationell sammanbrott med alla element i en finansiell panik. Lager tumblade. Bankerna tappade. Arbetslösheten ökade. Bostadslån gick in i avskärmning.
Guld kom under ackumulering av investerare som berörde en stor uppdelning i det internationella finansiella systemet. År 2009 bröt försäljningen av amerikanska Gold Eagle alla poster. Rapporter filtrerades in på guldmarknaden att bullion guldmynt helt enkelt inte kunde köpas. De nationella myterna globalt kunde inte hålla fast vid efterfrågan. I september 2008, när krisen började, handlades guld på $ 750-nivån. Under 2010 gick det överens med $ 1.400-värdet, eftersom investerare reagerade på ett meddelande från Federal Reserve att det skulle börja en andra omgång kvantitativ lättnad (pengar) för att hantera samma kris som började under 2008. Allt i allt guld visade sig vara bland de mest tillförlitliga tillgångarna under envis och försökte desinflationära förhållanden.
Guld som en hyperinflationssäkring (Frankrike, 1790-talet)
Andrew Dickson White avslutar sin klassiska historiska essä om hyperinflation, "Fiat Money Inflation in Frankrike ", med en av de mer kända linjerna i den ekonomiska litteraturen:" Det finns en lektion i allt detta som det behövs för varje tänkande man att överväga. " Läran att det finns en koppling mellan regeringens överutgivning av papperspengar, inflation och förstörelse av medelklassbesparingar har rutinmässigt ignorerats i modern tid. Säg så mycket, att de upplysta spararna världen över undrar om offentliga tjänstemän någonsin kommer att lära sig det.
Whites essä berättar om hur bra män - med ingenting annat än de äldsta avsikterna - kan dra en nation till monetärt kaos i tjänst till en politisk slut. Ändå finns det något annat i Vits uppsats - något kanske ännu djupare. Demokratiska institutioner, påminner han oss, meningsfullt, även om de kanske är, ha en ödesdigra, nästan förutbestämd lust att skriva ut pengar när de stöttas mot muren av obehagliga omständigheter.
Episoder av hyperinflation från första (Ghenghis Khans fullständiga avskräckelse av den allra första pappersvalutan) genom de senaste (debatten i Zimbabwe) börjar alla blygsamt och framsteg nästan tyst tills något tar tag i den offentliga medvetenheten som släpper upp den uppblåsta prisinflationen med all sin raseri. Frederich Kessler, en professor i Berkeley, som upplevde 1920-mardrömmen German Inflation, gav denna beskrivning några år senare under en intervju: "" Det var hemskt. Fruktansvärd! Precis som blixtnedslag slog det sig. Ingen var beredd. Man kan inte föreställa sig hur snabbt det hela hände. Hyllorna i livsmedelsbutikerna var tomma. Du kan inte köpa någonting med dina papperspengar. "
Mot slutet av" Fiat Money Inflation in France "skissar White prisprestandan för ungefär en femtedel ounce Louis d 'Or guldmynt:
" The louis d'or [en fransk guldmynt.1867 netto fina ounces] stod på marknaden som en bildskärm och noterade varje dag med oerhört trovärdighet, uppdragets värdeminskning; en bildskärm som inte ska muteras, inte vara rädd. Likaså kan nationalkonventionen försöka muta eller skrämma bort polariteten hos marinerns kompass. Den 1 augusti 1795 var denna guldlouis på 25 franc värdefull i papper, 920 francs; den 1 september 1200 franc den 1 november 2.600 franc den 1 december, 3 050 franc. I februari 1796 var det värd 7 200 franc eller en franc i guld var värd 288 franc i papper. Priserna på alla varor ökade nästan i proportion …
Exempel på andra källor är följande: ett mått av mjöl framsteg från två franc år 1790 till 225 franc år 1795; ett par skor, från fem franc till 200; en hatt, från 14 franc till 500; smör till 560 franc en pund; en kalkon, till 900 francs. Allt var enormt uppblåst i pris förutom lönerna för arbetskraft. Som tillverkare hade stängt hade lönerna fallit, tills allt som höll dem upp tycktes vara det faktum att så många arbetare drogs ut i armén. Från det här tillståndet kom det grovt fel och grov bedrägeri. Män som hade förutsett dessa resultat och hade gått i skuld var naturligtvis jublande. Den som 1790 hade lånat 10 000 franc kunde betala sina skulder 1796 för ca 35 franc. "
Dessa två korta stycken talar volymer av guldets safe-haven status under en tumultuous period och kan höja den viktigaste lektionen av alla att begrunda: rullen av guldmynt i den privata investeringsportföljen. Enligt en studie från Stanley Fischer, Ratna Sahay och Carlos Veigh (2002), berättar länken med den franska revolutionen att hyperinflationen är moderna fenomen relaterade till tryckpapper för att finansiera stora skatteunderskott orsakade av krig, revolutioner, slutet av imperierna och upprättandet av nya stater. " Hur många amerikaner kan läsa dessa ord utan en viss ångest?
Guld som en Runaway Stagflation Hedge (USA, 1970-talet)
I det globala globala fiat-pengesystemet, när ekonomin går in i en stor tailspin, arbetslöshet och inflationen tenderar att flytta högre i takt. Ordet "stagflation" är en kombination av orden "stagnation" och "inflation". President Ronad Reagan famously ökade arbetslöshet och inflation tillsammans för att beskriva ekonomin på 1970-talet och kallade det Misery Index. När Misery Index flyttade över hela decenniet så gjorde priset på guld, som visas i diagrammet omedelbart nedan.
I ett ögonblick berättar diagrammet om guldets historia som en löpande inflation / stagflation-hedge. Misery Index mer än tredubblats under den tioårsperioden, men guld ökade med nästan 16 gånger. Mycket av den ökningen har hänförts till uppstoppat tryck som berodde på många års prisnedbrytning under guldstandardåren när guldet fastställdes av det statliga mandatet. Även efter redovisning av det fasta priset skulle det vara svårt att argumentera för att guldet inte svarade lätt och direkt på Misery Index under de stagflationella 1970-talet.
I en viss bemärkelse var USA: s erfarenhet på 1970-talet den första av runaway stagflationary breakdowns, efter president Nixons övergivande av guldstandarden 1971. Efter 1970-talets amerikanska erfarenhet, uppstod liknande situationer från och med i andra nationer. Argentina (slutet av 1990-talet) kommer i åtanke, liksom Asian Contagion (1997) och Mexiko (1986). I varje fall, när Misery Index steg, bevarade den investerare som tog skydd i guld sina tillgångar när krisen flyttade från ett steg till ett annat.
Lyckligtvis var 1970-talets erfarenhet i USA relativt måttlig av historiska standarder eftersom situationen inte gick att lösas i antingen en deflationell eller hyperinflationär mardröm. Dessa mindre händelser tjänar dock ofta som preludier till mer allvarliga och försvagande händelser någon gång på vägen. Sammantaget är det svårt att klassificera stagflations av vilken storlek och längd som är obetydlig för medelklassen. Få av oss skulle få tröst från det faktum att det Misery Index vi upplevde misslyckades med att överskrida 100% per år tröskel eller misslyckades med att eskalera till ett tillstånd av hyperinflation och deflation. Bara spetsen för ett tvåsiffrigt Misery Index är tillräckligt för att provocera en del god och tydlig portföljplanering med guld som hedge.
En portföljval för alla årstider
En bok kan skrivas om guld som häck mot de olika "flationerna". Jag hoppas att de korta skisserna som bara tillhandahållits kommer att tjäna åtminstone som en funktionell introduktion till ämnet. Slutsatsen är tydlig: Historien visar att guld, bättre än någon annan tillgång, skyddar portföljen mot det antal negativa negativa ekonomiska scenarier, så kallad svart svan eller outlier, händelser som deflation, svår desinflation, hyperinflation eller olycklig stagflation.
Observera att jag var försiktig med att inte gynna ett scenario över det andra genom hela denna uppsats. Argumentet om vilka av dessa sjukdomar som sannolikt kommer att slå till ekonomin nästa är rent akademiskt med avseende på guldägande. En solid häck i guld skyddar mot alla de störningar som just beskrivits och oavsett i vilken ordning de kommer.
Jag vill avsluta med en genomtänkt rättfärdigande för guldägande från en brittisk parlamentariker, Sir Peter Tapsell. Han gjorde dessa kommentarer 1 efter det att bankens kansler, Gordon Brown, tvingade auktionsförsäljningen av över hälften av Storbritanniens guldreservat. Tapsells referens till "dollar, yen och euro" har att göra med det brittiska statsrådets förslag att sälja guldreserven och omvandla intäkterna till "räntebärande" instrument som är deominerade i dessa valutor. Trots att han åtgärdade guldets funktion i förhållande till reserven i ett nationellt land (Storbritannien) kunde han lika enkelt prata om guldets roll för den privata investeraren:
Hela punkten om guld och den kvalitet som gör den så speciell och nästan mystisk i sitt överklagande är att den är universell, evig och nästan oförstörbar. Ministern kommer att hålla med om att det också är vackert. Det mest varaktiga varumärkesspåret hela tiden är "lika gott som guld". Forskarna kan klona får och kan snart klona människor, men de är fortfarande långt ifrån att klona guld, även om de har försökt göra det i 10 000 år. Kansleren [Gordon Brown] kan tro att han har upptäckt en ny Arbetsversion av alkemistens sten, men hans dollar, yen och euro kommer inte alltid att glittras i storm och de kommer aldrig att misstas för guld.
Dessa ord är djupgående. De fångar kärnan i guldägandet. Under decenniet efter den brittiska försäljningen gick guld från 300 dollar per ounce till över 1 400 dollar per ounce - vilket gör en skymning av vad som har kommit att bli känt i Storbritannien som Browns Folly. De "dollar, yenen och euron" som Bank of England fick i stället för guldet har bara fortsatt att försvinna i värde samtidigt som de betalar en försumbar till obefintlig avkastning. Och helt klart har de inte glittrat i stormen. Vad skulle den konservativa regeringen för den nya premiärministern David Cameron ge den 415 ton guldet tillbaka när det introducerar åtstramningsåtgärder i Storbritannien och försöker undergräva pundet?
Återgå till de berättelser som berättas ovanpå detta uppsats, dessa är bara två konton bland tusentals som skulle kunna bytas ut bland våra kunder. Jag får regelbundna samtal från vad jag gillar att kalla "Old Guard" - de som köpte guld i $ 300s, $ 400s och $ 500s, till och med $ 600s. Många hade läst ABC: s guldinvestering: Hur man skyddar och bygger din rikedom med guld. Vissa har blivit mycket rika som ett resultat av dessa tidiga inköp. Det viktigaste resultatet är dock att dessa kunder lyckades behålla sina tillgångar vid en tidpunkt då andra såg på att deras förmögenhet gick ut. Guld har utförts som annonserat - något som det sannolikt kommer att fortsätta att göra under de kommande åren. När allt är sagt och gjort, som jag skrev i The ABCs för många år sedan, är guld den enda tillgång som kan lita på när chipsen är nere. Nu, mer än någonsin, när det gäller att bevara tillgångar, kvarstår guld, i mest grundläggande mening, portföljvalet för alla årstider.
Notering från redaktionen: Denna artikel skrevs ursprungligen av USAGOLD-Centennial Precious Metals.
