Det bästa alternativet till det felaktiga P / E-förhållandet |
P/E Ratio Basics
Investerare har fastnat på pris-till-vinst (P / E) förhållandet i mer än sju årtionden. Det är ett enkelt sätt att få en känsla av hur ett företags marknadsvärde jämför sin inkomst. Men det är ett ganska signifikant problem med P / E.
Varken "P" eller "E" är en särskilt korrekt mätare.
Som jag ska illustrera är ett företags aktiekurs inte en helt korrekt mätare av ett företags värde i den verkliga världen. Och resultatet, som vi lärde oss i Enron / Worldcom-tiden, kan enkelt manipuleras.
Istället om du vill få en känsla av företagets värde i förhållande till andra företag, bör du bekanta dig med företagets värde (EV) och EBITDA.
En felaktig statistik
Det är ganska lätt att se varför marknadsvärdet (aktiekurs multiplicerat med antalet utestående aktier) är en felaktig metrisk. Låt oss titta på två företag som båda har ett börsvärde på 500 miljoner dollar (10 kronor aktiekurs multiplicerat med 50 miljoner utestående aktier) och 50 miljoner dollar i vinst. Det första företaget har 100 miljoner dollar i kontanter medan den andra bär 100 miljoner dollar i skuld. Säkert föredrar du det kontantrika företaget, allt annat lika.
Och det är där EV kommer in. Du lägger helt enkelt företagets skuld till dess marknadsvärde och drar sedan av sina pengar för att komma till företagsvärdet.
Företagsvärde = Marknadsvärde + Skulder - Kontanter
I det här fallet är företaget med alla pengar mer billigt värderat ($ 500 miljoner + $ 0 - $ 100 miljoner = $ 400 miljoner) jämfört med det skuldbelagda företaget ($ 500 miljoner + $ 100 miljoner - $ 0 = $ 600 miljoner).
På samma sätt är det oerhört viktigt att bedöma den inverkan som skulder och kontanta medel har på vinsten. Du kan räkna ut hur vinsten ser ut före räntekostnaden (på den skulden) och ränteintäkterna (på den kontanter) genom att använda EBITDA (resultat före ränta, skatter, avskrivningar). I exemplet ovan kan vi fortsätta anta att båda företagen har 50 miljoner dollar i vinst men EBITDA på 60 miljoner dollar. [Lär dig att beräkna EBITDA och se ett exempel.]
I det här fallet har företaget med en EV på 400 miljoner dollar och en EBITDA på 60 miljoner dollar ett EV / EBITDA-förhållande på cirka 6,7 (400 miljoner dollar / 60 miljoner dollar). Det andra företaget, den som har all skuld, har ett EV / EBITDA-förhållande på 10 (600 miljoner dollar / 60 miljoner dollar = 10). Precis som P / E-förhållandet är ett lägre EV / EBITDA-förhållande alltid mer tilltalande (mer företag för din dollar). Men i motsats till P / E-förhållandet är EV / EBITDA-förhållandet svårt att manipulera.
Real World-exempel i olje- och gasindustrin
Investerare använder ofta denna formel när man tittar på företag med hög avskrivning eller hög skuldnivåer. EV / EBITDA är särskilt användbar när man tittar på olje- och gasborrare. EBITDA fungerar bäst eftersom det redovisade resultatet kan bli mycket snedvridet av redovisningsregler eftersom olja och gasbrunnar sakta sönderfaller och måste skrivas av (mot intjäning) över tiden. Och företagsvärdet är mer användbart än marknadsvärdet eftersom det säkerställer att skuldbelastade företag värderas på en verkligt likvärdig nivå jämfört med dem som använder mer godtagbara skuldnivåer.
Låt oss titta på två av de heta namnen inom olje- och gassektorn. Analytiker rekommenderar för närvarande aktier av Apache Corp (NYSE: APA) och Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Vart och ett av dessa prospekteringsföretag har en EV / EBITDA-multipel på drygt 5 (baserat på prognostiserad EBITDA 2010) medan den genomsnittliga EV / EBITDA-multipeln i deras jämställdhetsgrupp ligger knappt 7. Det verkar som att indikera APA och APC är relativt undervärderade.
Men om du tittat på Anadarko strängt på P / E-basis, undrar du varför aktier har någon överklagande, handlar nästan 30 gånger prognostiserad 2010 års nettoinkomst.
Som investerare är det viktigt att ständigt skärpa din färdigheter och sätta nya verktyg i verktygslådan. Och det är vettigt att gå igenom och beräkna EV / EBITDA för alla dina nuvarande innehav. Du vill särskilt titta på hur de jämför med andra företag i sina branscher. Om de har ett mycket högre EV / EBITDA-förhållande (även om P / E-förhållandet ser rimligare ut), så kan det berätta att det är dags att sälja. Om EV / EBITDA-förhållandet är mycket lägre kan det vara dags att köpa lite mer.