Använda Z-Poäng för att förutse nästa Enron |

I slutet av 1 blev Enron - snart som affisch- barn för företagsbedrägeri och konkurs - har ett solid kreditbetyg av BBB som "BBB", vilket anger ett företag med solida förutsättningar för att uppfylla sina skyldigheter.

Snabbt fram till juni 2001, bara några månader före Enrons historiska sammanbrott. Enrons aktiekurs hade redan skett nästan i hälften under de föregående sex månaderna, men kreditvärderingsinstituten rankade fortfarande Enron "BBB." Tyvärr har många investerare fortfarande hunnit hoppas att problemen med att brygga med företaget var tillfälliga och aktierna skulle återhämta sig.

Men det var en mätning som förutspådde ett helt annat resultat: Z-poängen.

Medan många investerare hoppades av en comeback - som pekar på företagets stilla betyg, förutspådde Z-poängen en annan historia. Enrons Z-poäng sammanföll med ett företag som borde ha en rating av "B" - knappt ovanför skräpstatus.

Faktiskt hade ratingbyråer Enron listade på BBB tills fyra dagar innan det inlämnades för konkurs. Men de som uppmärksammade Z-poängen var långt före Enrons fall.

Vad är bakom den metriska som förutspådde Enrons fall

Z-poängen, även känd som Altman Z-poängen, utvecklades på 1960-talet av NYU professor Edward Altman. Altman använde statistisk analys för att bestämma vilka finansiella förhållanden som var de bästa förutsägarna för ett företags sårbarhet mot konkurs. Han sammanställde sedan en modell som optimerade det prediktiva värdet av dessa förhållanden. Resultatet är ett fint, snyggt nummer som innehåller mycket prognostisk kraft.

Med tiden har Z-poängen visat sig vara en av de mest tillförlitliga förutsägarna om konkurs. I en serie tester som omfattade 316 distresserade företag från tre tidsperioder mellan 1969 och 1 var Altman och hans Z-poäng mellan 82% och 94% korrekta för att förutsäga framtida konkurser.

I allmänhet är det lägre ett företags Z-poäng, desto större är risken för konkurs. Tumregeln är att för ett tillverkningsföretag anger en Z-poäng över 3,0 en ekonomisk sundhet, men ett poäng under 1,8 tyder på en hög sannolikhet för konkurs.

Så vad ligger bakom denna mycket användbara mätvärde?

3 enkla steg för att beräkna Z-poängen

För att beräkna en tillverkares Z-poäng från början, är det första steget att identifiera de sju poster som anges i balansräkningen och resultaträkningen som används i beräkningen:

Tillsammans används dessa sju siffror för att skapa fem nyckeltal, som alla identifieras av Altman som den största prognosmakten för ett företags finansiella styrka:

Det tredje och sista steget är att använda dessa förhållanden i Z- poäng formel för att skapa det slutliga värdet:

Z-poäng = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Som tidigare nämnts, tumregeln är att en Z-poäng över 3,0 indikerar ekonomisk sundhet, men ett resultat under 1,8 tyder på en hög sannolikhet för konkurs.

Icke-tillverkarens Z-poäng Ekvation

Men hur är det med företag som inte finns på tillverkningsarenan? Altmans ursprungliga ekvation var inriktad på tillverkningsföretag, men han utformade så småningom ytterligare ekvationer för att hantera icke-tillverkare och privatägda företag.

Z-poängformeln för icke-tillverkare är bara en liten annorlunda än originalet. Som tidigare identifierar du följande sju poster (några är olika) i balansräkningen och resultaträkningen:

Därefter kombinerar och kombinerar du dem i fyra nyckeltal:

Använd slutligen Z-poäng formel för icke-tillverkare:

Z-poäng = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

I detta fallet visar en Z-poäng över 2,6 en ekonomisk hälsa, medan allt under 1,1 tyder på nöd.

Varför arbetar Z-poängen?

Nu borde du ha en förståelse för hur Z-poängen fungerar - följ bara formuläret för att komma fram till beräkningen. Men vad du kanske inte förstår varför formeln har varit så exakt när du förutspådde företags konkurser.

Det visar sig att Z-poängen innehåller en ganska omfattande sammanfattning av företagets ekonomiska hälsa. Tänk på följande förhållanden, vilka var och en används i poängens beräkning:

- Förhållande A, Arbetskapital / Summa tillgångar , är en likviditetsåtgärd. Rörelsekapital består av kontanter och andra tillgångar som kan omvandlas till kontanter med ganska kort varsel. Ju mer rörelsekapital ett företag har, desto mer kudde måste den uppfylla eventuella räkningar som kommer att gälla.

- Förhållande B, kvarvarande vinst / Summa tillgångar är ett mått på hävstångseffekt. Det berättar om företaget betalar för tillgångar som använder vinst eller använder skuld. Ett högt förhållande anger att vinsten används för att finansiera tillväxten, medan ett lågt förhållande tyder på att tillväxten finansieras genom ökande skuldnivåer.

- Förhållande C, EBIT / Summa tillgångar är en lönsamhetsåtgärd som också kallas avkastning på tillgångar (ROA). Det mäter mängden rörelseresultat som genereras av varje dollar av tillgångar.

- Förhållande D, Marknadshuvud / Summa skulder , är ett mått på marknadens förtroende för företaget, vilket återspeglas i aktiekursen. Om förhållandet faller under 1,0, säger marknaden att företaget är mindre än vad det är skyldigt, eller med andra ord, insolvent.

- Förhållande E, Försäljning / Summa tillgångar , är ett mått på effektivitet i det att det beskriver mängden försäljning som genereras av varje dollar av tillgångar.

# - ad_banner_2 - #

Det bör nu vara lättare att se varför Z-poängen är ett så bra mått på ett företags ekonomiska hälsa. Ett hälsosamt företag (A) upprätthåller tillräckligt med likvida tillgångar för att betala, vad som än betalas, (B) finansierar sin tillväxt med vinst, (C) investerar i tillgångar som genererar vinst för sina ägare, (D) får en förtroendefördelning från investerare via Aktiekursen, och (E) omvandlar sina investeringar till intäkter för företaget.

Screening for ticking time bombs

Nu när du förstår kraften bakom Z-poängen kanske du undrar om det finns några företag vars poängen indikerar problem i horisonten. Faktum är att det finns flera.

Om du är intresserad av att se en lista över företag med låga Z-poäng, är det bästa att använda en stock screener. Det finns en praktisk (och gratis) screener tillgänglig på ADVFN.com som innehåller en Z-poäng parameter. Vi använde ADVFN-skärmaren för att söka efter USA-baserade tillverkningsföretag listade på S & P 500 med en marknadsvärde på över 4 miljarder dollar och en Z-poäng på under 1,8. Här är resultaten (per den 12 april 2010):

Det är inte förvånande att se en slagen hembyggare som Pulte (NYSE: PHM) på listan, men det kanske inte Det har varit uppenbart att företag som General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) och Harley-Davidson (NYSE: HOG) ser sårbara, också.

Kom ihåg, bara för att ett företag bär en Z-poäng under 1,8 betyder inte att konkurs är en förutgående slutsats. Med tanke på lågkonjunkturen är det inte förvånande att se många företag på listan som under normala omständigheter inte skulle visas.

Det är också viktigt att komma ihåg att många företag hoppar tillbaka från svåra ekonomiska omständigheter. Och liksom alla stock screener resultat bör listan över företag ses som en utgångspunkt för ytterligare analys, inte en omedelbar köp / säljrekommendation.