Uppdaterad: 10 Företag som kan vara klara att kollapsa

Den 13 april 2010 hittade jag 10 företag som jag trodde var på

[Klicka här för att se originalartikeln: 10 företag som kan vara klara att kollapsa].

Fem månader senare är jag mer övertygad än någonsin om att det finns problem framåt.

När jag satt ihop originallistan använde jag Altmans Z-poäng för att hitta de mest utsatta företagen. Med tiden har Z-poängen visat sig vara en av de mest tillförlitliga förutsägarna i konkurs. I en serie tester som omfattade 316 distresserade företag från tre tidsperioder mellan 1969 och 1 var Z-poängen mellan 82% och 94% exakta för att förutsäga framtida konkurser.

Av de 10 företagen på min lista såg 8 sina redan Z-poängen försämras.

Z-poängen innehåller en massa bra information, inklusive lönsamhet, likviditet, solvens, effektivitet, hävstångseffektivitet och marknadsförtroende. Fördelarna med ett lågt Z-poäng är svaga i dessa sex viktiga områden, och I allmänhet, desto lägre ett företags Z-poäng, desto större är risken för konkurs.

Du kanske har blivit överraskad av några av företagen på listan. General Electric, den sista ursprungliga DJIA-medlemmen, har varit en grundpelare för den amerikanska industrin sedan slutet av förra seklet. Skulle det verkligen misslyckas? Alcoa, en annan Dow-komponent, ser också ut som den vandrande döden för mig. Och jag ska berätta varför.

Företag / personer / länder med hög skuldbelastning kan inte klara sig av låga eller ingen tillväxtmiljöer (jag skrev mer om detta i En viktig finansiell statistik du måste veta - - Klicka här för att lära dig mer). De kan inte rulla över skulden, de kan inte generera överskott av vinst för att betala huvudstolpen, och de måste så småningom söka tillflykt i konkursdomstolen eller i en starkare konkurrenters armar.

Vi behöver recessions för att regelbundet spola ut systemet, rensa ur skräp och göra plats för nya startar. Den stora lågkonjunkturen 2008 kände inte som en sådan katartisk händelse. Istället fylldes regeringen i stor utsträckning i rören, vilket hindrade de dåliga sakerna från att tvättas bort. Företagen på denna lista gynnades av regeringsprogram för att "hoppa igång" ekonomin (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, homebuyer skattekrediter, TARP, etc.) men alla de tillhandahållna programmen var ett incitament för konsumenterna att göra idag vad de kan ha gjort i morgon.

Nu ser dessa företag, som alla andra, fram i en framtid där efterfrågan stagnerar, tillväxten ökar på topplinjen och skuldbullarna fortsätter att kväva någon chans att återhämta sig.

Jag tvivlar inte på att den globala ekonomin kommer att återhämta sig när zombieföretag som dessa är utsatta för sin elände. Men nu tror jag mer än någonsin att chansen att alla dessa företag överlever i sin nuvarande form är nästan ingenting.

---------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------

Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy och El Paso Corp - Jag har konsoliderat de fyra olje- och naturgasbolagen på listan eftersom de alla står inför samma problem.

De flesta naturgasföretag gjorde stora investeringar i produktionen från 2005-2008, eftersom naturgaspriserna låg mellan $ 8 och $ 14. Den efterföljande ökningen av produktionen har drivit gaspriserna ner till $ 3-6-intervallet. Men trots att priserna har hölls låga av produktionen, fortsätter gasbolagen i USA att pumpa på rekordnivåer.

John Richels, VD för Devon Energy säger, "Jag kan se en period av betydande konsolidering om ett par år." Ökad produktion och minskade priser fortsätter att flisas bort vid kassaflödet. I slutändan kommer finansiellt stressade företag att tvingas sälja sig själva.

Och om företagen inte är jägarna blir de jagade.

Höga skuldnivåer påfrestar kreditbetyg och försvagar företagens förmåga att finansiera framtida tillväxt och kapital utgifter. Dåliga kreditbetyg gör det också svårt att förvärva nya affärer. När allt kommer omkring, om ett företag har valet mellan att köpas av ett ekonomiskt starkt företag mot en som är belastat med skuldproblem, vilket tror du att det kommer att välja?

General Electric - Jag spenderar mycket tid på att tänka på General Electric (NYSE: GE) och om det borde finnas på den här listan. Jag förstår fallet för att vara hausse på GE. Det är diversifierat. Det är politiskt anslutet. Det är en amerikansk ikon. Men det har också minskade intäkter (-4,3% i 2Q 2010) i en påstådd stärkande ekonomi, och dess balansräkning är helt fruktansvärd. Faktum är att jag bara upprepar min punkt från april, för att ingenting har förändrats sedan dess:

"GE hade en skuldsättning på 85% i december 2009 (och i juni 2010), vilket innebär att varje dollar av tillgångar finansierades med 85 cent skuld. Men för att tro på det förhållandet måste du vara värd att värdera nästan 375 miljarder dollar i lån och kundfordringar på 375 miljarder dollar. Med andra ord måste du anta att GE gjorde så bra lån till sina kunder att om GE var tvungen att sälja fordringar för kontanter idag, det skulle bli fullt pris. Jag vet inte om dig, men jag skulle inte betala fullt pris för någon låneportfölj dessa dagar.

Om ekonomin fortsätter att förbättras, GE kan fortsätta att betala ned skulder med vinst. Men om de tillgångar som är noterade på GEs balansräkning övervärderas med bara 15%, är GE redan undervattens. Om det finns en annan nedgång, eller till och med bara lite, kan GEs skuldbelastning visa sig att vara för tung. "

Om du är hausse på ekonomin, kanske du borde vara haussead o n GE. Men om du är som jag, och du ser stormiga hav framöver, håll dig borta från den här skuldsatta katastrofen som väntar på att hända.

USA. Stål - I april påpekade jag att aktierna i US Steel (NYSE: X) hade tredubblats i mars 2009, med några analytiker som till och med krävde nya heltidsnivåer 2010 baserat på antagandet att företag med förmåga att höja priserna för sina produkter är den perfekta säkringen mot inflationen.

Idag kan dessa analytiker inte vara nöjda med de senaste rapporterna om för mycket produktion och för lite efterfrågan att återköra priserna igen. Den 7 juli citerade en Reuters-rapport oberoende analytiker Tom Stundza som säger: "Stämningen i landet är inte alltför fantastiskt om tillverkning, det finns ingen pickup i efterfrågan och det finns arbetslöshet." Stundza fortsatte med att säga att varmvalsad spoleförsäljning för 645 dollar per ton i juni är upp till 620 dollar. "Och jag vet att du kan få den från en minikvarn i Midwest för 605 dollar, levererad på två veckor."

USA. Stål har haft fem raka kvartal av negativt resultat. Inte bara har nettoinkomsten varit negativ för fem fjärdedelar, men kassaflödet från verksamheten har varit negativt under samma tidsperiod. US Steel har lånat pengar för förmånen att sälja stål till förlust. Och det är inte en lönsam långsiktig affärsplan.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) har en hård miljö. Priserna på ingångar (el, kaustisk soda) fortsätter att öka, men priserna på slutprodukten (raffinerad aluminium) fortsätter att minska. Några av sina största konkurrenter är kinesiska och ryska företag som existerar endast på grund av gigantiska statliga subventioner. Dessa subventionerade företag har inget incitament att sluta producera, så världen är överflödig i aluminium. Enligt Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL), världens största aluminiumproducent, kan aluminiummarknaden ha ett överskott på 500 000-700 000 ton i år.

Bara en kort notering om storleken på Alcoas skuldbelastning: från och med den 31 mars, 2009 till 31 mars 2010, betalade Alcoa 474 miljoner dollar i ränta. Det som kommer ut till 20% av bruttoresultatet (Intäkter - COGS) går till skuldservice innan man beaktar andra kostnader för att göra affärer. Det är absolut ohållbart om låga priser och höga kostnader fortsätter att pressa marginalerna.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), näst största nordamerikanska timmerproducent, förbereder sig på att bli ett timmerfastighetsförtroende att minska skatten på sina investeringar i timberland. Tidigare i månaden uppgav företaget en specialutdelning på 5,6 miljarder dollar, en del av processen att bli ett REIT. Företaget redovisade resultatet för andra kvartalet på +14 miljoner dollar jämfört med ett år tidigare förlust på -10 miljoner dollar. Men de nya hemförsäljningsnumren i juli är inte en bra omen för timmerproducenten. I själva verket var ny bostadsförsäljning på cirka 276 000 juli en ny rekordlängd för data som sträcker sig tillbaka till början av 1960-talet.

Som ett REIT kommer Weyerhaeuser inte betala federala skatter på företagsnivå, vilket kommer att spara det en bit av pengar varje år. Som ett REIT måste det också utbetala 90% av vinsten som utdelning. Men du kan inte generera vinsttillväxt utan inkomstutveckling. Och du kan inte göra något i skuldbelastningen utan inkomstökningar.

Pulte Group -

Det är inte förvånande att se en homebuilder på en lista över konkurskandidater. Liksom Weyerhaeuser kommer Pulte (NYSE: PHM) fortsätt att lida tills bostaden vänder sig om. Och som det här diagrammet från St. Louis Fed visar kan saker inte bli mycket värre:

Textron -

Textron (NYSE: TXT) säljer försvarsrelaterade produkter och, som du kanske antar, deras största kund är den amerikanska regeringen. Många av Textrons beställningar avbröts 2009, och orderrörledningen för 2011-2015 ser inte så bra ut. I slutet av juni upprepade försvarssekreteraren Robert Gates planer på att minska över 100 miljarder dollar från Pentagon utgifterna de närmaste fem åren. Och det är ett bästa scenario. Hållbar försvarsuppgiftskommitté förespråkade sänka $ 1 biljoner. Företagets skuldbelastning är hög och deras kreditgräns verkar ha uppnåtts också. För att avvärja konkurs 2009 och 2010 använde företaget det som kallades sin "ultimata backstop", en kredit på 3 miljarder dollar på grund av 2012. Med totalt 7,4 miljarder dollar i netto långfristig skuld, negativt rörligt kassaflöde av - $ 88.000.000 under första kvartalet 2010 och en svag utsikter för sin # 1-kund, USA: s försvarsdepartement, Textron kan ha för många hinder att övervinna.

Det finns en chans att ingen av dessa företag kommer att bli tvungna till konkurs inom en snar framtid. Det är viktigt att komma ihåg att många företag studsar tillbaka från svåra ekonomiska omständigheter.

Men Z-poängen med sin ofta testade tillförlitlighet när det gäller att förutsäga konkurs kommer sannolikt att sluta hävda åtminstone några av företagen på listan.

Om du vill lära dig mer om Z-poängen och hur den fungerar, klicka här för att se vår pedagogiska artikel, Använda Z-poäng för att förutse nästa Enron.