Hur man använder marginalanalys som ett investeringsverktyg |

Apple, Celgene, Hansen Natural och Immucor. Vad har alla gemensamt?

Tror det eller inte, var och en av dessa företag vid en tidpunkt givit blickande aktieprisvinster på + 2000% eller mer - vilket gör att även blygsamma aktieägare blir miljonärer flera gånger över. Inte alla tillfällen har alla fyra företag också varit ganska skickliga på att konvertera försäljningen till vinst, med överlägsna rörelsemarginaler på 20% eller högre.

Som du kan förvänta dig kan dessa högmarginala snabbväxande företag handla på några ganska stora multiplar. Men det borde inte avskräcka från en disciplinär värdeinvestor.

Först och främst, förstår vi grunderna för vinstmarginalen.

I huvudsak är marginalerna en lönsamhetsmätare: efter att råvaror, arbetstagarlöner och andra utgifter dras, de mäter procentsatsen av försäljningen som faller till botten. Med andra ord, av varje dollar av intäkter som kommer in i dörren, är det hur mycket företaget får behålla. Genom att analysera dessa siffror kan vi enkelt jämföra lönsamheten hos företag i olika storlekar.

Det finns tre typer av marginaler som oftast ses:

Bruttomarginaler = (Bruttoresultat). Varje produkt eller tjänst har direkta kostnader i samband med det. För en pizzeria kan dessa kostnader innehålla deg, ost, sås, pålägg, etc. Om du drar av kostnaden för sålda varor (COGS) från försäljningen, lämnas du med brutto vinst. Bruttomarginalen är helt enkelt den siffran uttryckt i procent av intäkterna.

Rörelsemarginaler = (Rörelseresultat / intäkter). Efter COGS finns det andra utgifter som behövs för att hålla ett företag igång, inklusive löner och reklam. De flesta av dessa allmänna kostnader faller under det breda paraplyet "Försäljning, Allmänt & administrativt" eller SG & A. För att bestämma rörelseintäkter, börja med brutto vinst och därefter subtrahera SG & A-kostnader, samt forskning och avskrivningar. Dela enkelt resultatet genom intäkter för att beräkna rörelsemarginalen.

Nettoresultatmarginaler = (Nettoinkomst / intäkter). Nettoinkomst är det slutliga resultatet efter alla inkomstskatter och engångsvinster och avgifter redovisas. Nettomarginaler mäter totalresultat i procent av intäkterna.

För att förstå vikten av dessa marginaler på ett enkelt sätt, titta bara på de två företagen nedan.

På dessa ytor börjar dessa två företag med samma årliga intäkter på 9,8 miljarder dollar. Men det är där några likheter försvinner. De första bolagen banker bara 790 miljoner dollar i vinst efter driftskostnader, medan den andra visar en vinst tre gånger så stor.

Det är självklart att vinsttillväxten är en viktig drivkraft för aktiekurserna. Och överväga detta, för företagets "A" för att öka sina intäkter med $ 1, måste det hitta ett sätt att öka sina intäkter med nästan $ 12. Däremot kan företaget "B" uppnå samma mål med en ökning på bara 4 $.

Eller från ett annat perspektiv, för varje ny dollar av inkrementella intäkter som flyter in i de två företagen, kommer den första att se mindre än ett dimefilter genom till botten, medan den andra kommer att producera nästan ett kvartal. Men att se hur ett företags marginaler staplar upp i takt med industrins normer är bara det första steget. Det finns en historia bakom ett tal och följande tre steg stavar det högt och rensar:

1.)

Visa större bild: Liksom alla mätvärden bör marginaler inte undersökas i ett vakuum. Enbart ett statiskt nummer från sista kvartalet eller förra året berättar bara en del av historien - se för att se den övergripande trenden. Är marginalerna stabila, ökar eller minskar? 2.)

Gräva under siffrorna: Antalet kan ändras över natten, så efter att ha letat efter om företagets marginaler stiger eller faller, ta lite tid att förstå varför. Om du till exempel tittar på en klädhandlare med en liten kvartalsminskning, kan det ha varit något annat än prismarkdowns och PR-försäljning för att rensa säsongsvaror. Eller det kan vara en indikation på ett kommande priskrig eller tecken på ett allvarligare problem. 3.)

Granska affärsmodellen: En del av att vara en framgångsrik investerare innebär inte bara att bedöma det aktuella läget, men att göra en utbildad prognos om hur ett företag ska reagera under olika driftsförhållanden. Och som en del av den prognosen är det viktigt att förstå hur framtida försäljningstillväxt kommer att påverka inflations - och slutligen kassaflöden. En av de viktigaste determinanterna är andelen fasta kostnader till rörliga kostnader. Bestäm hur det specifika företaget tilldelar kostnad som antingen fast eller variabel. Som namnet antyder är fasta kostnader fortsatt oavsett näringsverksamhet, medan rörliga kostnader ökar eller minskar i proportion till försäljningen. Till exempel, när det gäller att sälja mer pizza krävs att man köper fler ingredienser, det skulle vara en rörlig kostnad.

För företag där kostnaderna är oftast rörliga, då rörelsemarginalerna sannolikt kommer att förbli något stabila - om en $ 10 pizza kostar $ 5 att göra, så kommer bruttomarginalerna att sväva cirka 50% oavsett om företaget säljer 1000 eller 100.000., bild ett företag med få variabla ingångar, men höga fasta utgifter till exempel, 10 miljoner dollar per år. När de initiala kostnaderna återvinns, kommer eventuella extra intäkter att strömma nästan rakt till botten. Om företaget tar in 11 miljoner dollar i försäljningen kommer det att ha en rörelsemarginal på 9% och rörelseresultatet på 1 miljon dollar. Men om försäljningen klättrar till 15 miljoner dollar det följande året blir det plötsligt marginalerna 33% och vinstballongen till 5 miljoner dollar.

Dessa typer av skalbara företag sägs ha en hög grad av operativ hävstång - varje ny dollar av intäkter är mer lönsamt än dollarn innan. Men denna intensitet av fasta kostnader kan vara ett dubbelkantat svärd; precis som stigande intäkter kan leda till högre marginaler, kan försäljningsbrister få dem att ingå snabbt.

Om det används korrekt kan marginanalys vara ett bra verktyg för en investerare att använda. Hur lönsamt ett företag är kommer att påverka både bolagets och investerarens bottenlinje. Kom bara ihåg att det i allmänhet inte är en bra idé att jämföra marginalen för två företag som verkar inom olika branscher. De mest lärorika jämförelserna är de som görs bland nära konkurrenter. På så sätt är det möjligt att utvärdera effektiviteten hos ett företags ledningsgrupp med allt annat bakgrundsljud som tagits bort.