Hedgefondets hemlighet som kan fördubbla din investering

Under mina dagar som finansiell rådgivare år sedan besökte jag en klient med en verklig conundrum.

Hon arbetade för att få sina ekonomiska angelägen i ordning efter en skilsmässa. Den goda nyheten var att medan hon kammade igenom en del filmappar, kom hon över en stack av gamla aktiecertifikat som tydligen gav henne en stor andel i Allstate (NYSE: ALL) och Dean Witter, Discover & Company.

De dåliga nyheterna? Hon kunde inte komma ihåg att köpa dem och var osäker på var de kom ifrån. Efter att ha gjort lite läxa fann jag att mysterierna hade skickats av Sears (Nasdaq: SHLD) - och min klient var en Sears-aktieägare sedan länge.

Sears förvärvade mäklarfirman Dean Witter 1981 och introducerade Discover (NYSE: DFS) kreditkort till kunder bara några år senare. Sedan 1993 ökade Sears 900 miljoner dollar genom att sälja 20% av sitt ägande i Dean Witter, Discover & Co., och de övriga 80% tilldelades Sears aktieägare genom en spinoff. Snart efter gjorde Sears exakt samma sak med Allstate.

Så i stället för ett lager ägde min klient nu tre. Och i motsats till många investerare hängde hon på dem.

Head Spinning Profits

Snabb fråga: Vad har Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) och Yum Brands (NYSE: YUM) alla gemensamt?

På ytan, inte för mycket. Men vid en tidpunkt i deras historia var varje av dessa företag spun-off från ett större moderbolag.

Och eagle-eyed investerare är alltid på utkik efter dessa erbjudanden eftersom företagets spinoffs har visat sig vara bördig jord. I själva verket ägnar vissa proffs sina karriärer uteslutande till dessa transaktioner och inget annat. Det är lätt att se varför. Konsultföretaget McKinsey genomförde 1 en omfattande studie av 168 omstruktureringar under den tidigare 10-årsperioden. De fann att andelar av spinoffs producerade årliga vinster på +27% under 24 månader efter separering, jämfört med 17% för S & P 500.

Denna prestation kunde ha gjort en investering på 10 000 dollar till över 109 000 dollar över 10 år jämfört med endast 48 000 USD i en indexfond. Och den siffran är för gruppen som helhet - ingen ansträngning gjordes för att identifiera de bäst placerade spinofferna med största möjliga potential. Någon som är skicklig att plocka ut de starkaste spinofferna kunde ha gjort någonsin bättre.

Förutom McKinsey-studien har flera andra kommit fram till samma slutsats om spinoffs vinstpotential. Lehman Brothers fann att spinoffs har en kant på mer än + 13%. I själva verket mellan 2003 och 2006 överträffade två tredjedelar av alla spinoffer marknaden.

Den välbekanta penningchefen Joel Greenblatt skrev boken om spinoffs - bokstavligen. Hans bästsäljare, Du kan vara ett aktiemarknadsgeni är ett av de slutgiltiga arbetena i ämnet. Greenblatt, en tidigare hedgefondschef och Warren Buffett-hängiven, har upprepat årlig avkastning på +40% under de senaste två decennierna genom att identifiera undervärderade möjligheter, inklusive spinoffs. Varför Spinffs?

Spinoffs uppträder när en stor moderbolaget beslutar att skära loss ett dotterbolag eller division och fokusera på sin kärnverksamhet.

Dessa avtal görs av ett antal skäl. I vissa fall kan avsikten vara att avlasta skuld eller bryta band med en olönsam enhet som inte bär sin vikt. Du skulle säkert vilja rensa bort dem.

Men ibland tvingas ett företag att snurra av en enhet för att tillfredsställa antitrustkraven. Och andra gånger kan föräldern behöva lösa friktion och intressekonflikter mellan ett dotterbolag och en förälder.

Men kanske de mest lovande situationerna uppstår när en snabbväxande verksamhet hålls tillbaka och helt enkelt behöver frigöras.

Till exempel, pansarbiltransportör Brinks (NYSE: BCO) beslutade att skära ut sin hemförsörjningsavdelning. Så år 2008 föll tillgångarna till ett nytt, fristående företag som kallades Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) och gavs till nuvarande aktieägare på 1-1 basis. Alla som innehar 10 aktier i BCO delades över 10 aktier i CFL.

Förvaltningen kunde ha precis sålt företaget, men då skulle dessa intäkter ha varit skattepliktiga. Spinoffs anses typiskt vara en skattefri distribution av aktier, vilket gör dem otroligt skatteeffektiva för aktieägarna.

Ägarskapet i det nya bolaget (nu kallat Broadview Security) har redan fördubblats och klättrat från 20 dollar strax efter spinoff

När 1 + 1 = 3

En spinoff kan vara ett perfekt exempel på summan av delarna som är värda mer än hela.

Bild ett stort konglomerat med ett dussin olika segment och 5 miljarder dollar i årligt resultat. Under det breda paraplyet kan det finnas ett litet, blomstrande företag med vinst på kanske 10 miljoner dollar. Men oavsett hur ljus dess utsikter är, kommer det mindre dotterbolaget alltid att gå vilse i förälderns skugga.

Även en + 100% ökning av intäkterna skulle bara flytta föräldernålen 0,2%. Så Wall Street kan inte fastställa en exakt prislapp på verksamheten eftersom investerare är mycket mer oroade över vad de andra $ 4,99 miljarderna gör.

Men som ett fristående rent spel kan företaget äntligen få den respekt det förtjänar.

Kraftförstärkare

Företag som är avstängda tenderar också att vara överklagare - om inte annat är det nya företagets ledare nu befriade från företagsbyråkrati och sitter på en bunt i aktieoptionsincitament.

Greenblatt hänvisar till denna magiska tid som frigörandet av "uppvunna ialstyrkor". Men här är den verkliga skönheten: De flesta investerare flockar inte till spinoffs. Faktum är att de gör det motsatta och lossar de nya aktierna den första chansen de får.

Men varför skulle de göra det?

Mindre investerare ser ibland distributionen som något som är relaterat till en utdelning, så de säljer den nya aktier för att samla in pengar och återinvestera tillbaka i moderbolaget. Institutionella innehavare är inte bättre. Deras främsta intresse är moderbolaget, inte ett litet (och allmänt okänt) sidovård.

Mot denna oskäliga försäljning säljs spinoffs ofta i sitt första år av skäl som inte har något att göra med det underliggande företaget. För investeraren som har gjort läxorna är det här en perfekt tid att hålla eller till och med samla aktier, för förr eller senare kommer det nya företaget att berätta för sin historia. Och om den berättelsen är bra, svarar Wall Street så småningom.

Leksakerna är självklart den viktigaste delen. När allt kommer omkring blir vissa företag bortkastade eftersom de inte var värda att hålla. Men många fortsätter att göra bra saker när de är tryckta ut ur boet.