Verktyg för Value Investor |

Har du någonsin satt tillbaka och försökt att sammanställa en lista över de mest framgångsrika investerarna under hela tiden? Om du är som mest, så under den processen har du förmodligen ansett sådana namn som Warren Buffett, Benjamin Graham och Peter Lynch.

Medan alla dessa stora investerare säkert hade olika marknader, hade de en sak i Vanliga: De anses alla - i en eller flera grad - vara värdera investerare .

(1.) Vad är Value?

Innan vi går längre måste vi först få en bättre förståelse av termen "värde". För att förstå detta viktiga koncept ska vi ta ett steg tillbaka och titta på vad vi faktiskt köper när vi köper ett lager.

Investerare väljer att köpa aktier av olika skäl. Vissa köper till företag som erbjuder övertygande och lockande historier - ett nytt blockbuster-läkemedel, en framväxande teknik eller en spännande ny produkt. Under tiden kan andra söka företag som har ett dominerande varumärke, attraktiva tillväxtmöjligheter eller väsentliga underliggande tillgångar.

Men när man köper ett lager är det viktigt att komma ihåg att man egentligen inte köper en historia, en produktionsanläggning, ett ledningsgrupp eller en massa utrustning. I själva verket innebär varje aktieinvestering helt enkelt att man köper en ström av framtida kassaflöden.

Även om kontanterna ibland kan komma från försäljningen av vissa tillgångar (eller hela företaget) kommer det huvudsakligen från ett företags verksamhet aktiviteter. Med detta i åtanke kan ett varmt momentum ha en bra historia att berätta, men i slutändan kommer den här historien att vara meningslös om den inte leder till generering av sola årliga kassaflöden. I slutändan är det pengar som behövs för att finansiera utdelningar, återköp av aktier och slutligen växa i affärer.

Visst, från och med till och med flygande tillväxt kan företagen i framtiden blomma till kassagenererande maskiner, som Microsoft (Nasdaq: MSFT). Men för alla heta tillväxt / momentum som Microsoft som mognar till en mycket lönsam bellwether, finns det otaliga andra som faller i dunkelhet och levererar inget annat än hjärtat för investerare. Ännu värre, som vi såg alltför ofta efter dot-com-boomen i slutet av 1990-talet, kan många av dessa företag till och med hamna i konkurs.

Värdeinvesteringar handlar inte om att köpa historier - det handlar om att köpa stabila företag med beprövade affärsmodeller som genererar konsekventa årliga kassaflöden. Ännu viktigare är värdeinvesterare framförallt prismedvetna - söker alltid efter företag som handlar mycket mindre än vad de faktiskt är värda. Med andra ord värderar investerare efter situationer där den framtida strömmen av kassaflöden som ett företag som sannolikt kommer att producera har blivit felaktigt av marknaden.

Investerare i de flesta värden är också beroende av det viktiga begreppet säkerhetsmarginal vid utvärdering av potentiella investeringar. Därmed använder de först en mängd olika tekniker för att uppskatta det verkliga inneboendet av ett företag. De investerar sedan uteslutande i de företag som handlar med en betydande rabatt till deras uppskattade inneboende värde. Genom att bara investera i företag som erbjuder en solid säkerhetsmarginal kan värdejägare minimera risken för nedsättning och vanligtvis tjäna över genomsnittlig avkastning på ett lager - även om de har överskattat sitt sanna värde något.

I många fall är rabatten ett resultat av en kortvarig oro eller till och med en missuppfattning bland publiken. Och när dessa rädslor blåser över, återfinns lagret ofta och rallies mot dess sanna inneboende värde - vilket ger enorma vinster för dem som såg under ytan. För att se denna metodik i aktion, se inte längre än Warren Buffett - vars track record erbjuder myriade exempel. En sådan situation var Buffetts 2003-köp av Clayton Homes, en byggare av tillverkade bostäder.

Före förvärvet trodde Buffett att marknaden undervärderade Clayton på grund av den industriella bostadsindustrins flyktiga historia. Under bommar på fastighetsmarknaden hade tillverkningsföretag ofta alltför aggressiva utlåningspolicyer. När marknaden minskade skulle dessa företag då kämpa för att samla på en portfölj av oanmälda lån (liknande den senaste bostadsmarknadskraschen).

När Buffett plockade upp Clayton förberedde sig Fed för att höja räntorna och många investerare på Wall Street kände att bommen och bysten cykeln var på väg att upprepa sig igen. Konventionell visdom vid den tidpunkten som sa tillverkade bostadsbyggare skulle fastna med en väska full av dåliga lån. Dock visste Buffett att Clayton var ett extremt välskött företag. I skarp kontrast till många andra företag i branschen presterade Claytons ledning att vara konservativ i sina utlåningspraxis. Företaget tenderade att söka högkvalitativa låntagare som inte skulle vara vanliga när tiderna var dåliga, även om det innebar att vända bort potentiella kunder.

I det här fallet lyckades Buffett avslöja en investering i stellär värde bara för att Wall Street hade målat Clayton med samma borste som resten av branschen - trots att företaget var mycket mer konservativt och mindre sårbart för stigande räntor. Kort sagt var Buffetts bedömning av Claytons värde rätt på målet. Som ett resultat lyckades han tjäna enorma avkastningar genom att köpa beståndet med en brant rabatt till sitt eget värde.

(2.) Vilka verktyg kan investerare använda för att identifiera kvalitetsvärdeaktier?

Medan värde investeringar kan vara mycket lönsam, ingen sa någonsin att det var lätt.

För att börja, kan det vara ganska svårt att exakt bestämma det verkliga inneboendet av ett företag. Sådana beräkningar involverar alltid okända variabler och antaganden om framtiden som kan eller kanske inte spelar ut enligt plan. Vidare kan upptäcka oskäliga lager vara en tidskrävande och forskningsintensiv uppgift. I det ovanstående fallet, till exempel, Buffett utvivligen sätta månader av forskning delning i Claytons bakgrund. Slutligen, även när en värdeinvesterare är övertygad med sina antaganden, kan det ta en stund för resten av marknaden att nå samma slutsats - vilket innebär att undervärderade aktier kan förbli så långt under längre perioder innan andra investerare äntligen fångar på.

Nbi88, trots att de historiska avkastningarna som beskrivits ovan visar, kan allt detta arbete vara värt besväret. Medan det inte finns några enkla mätvärden som gör det möjligt för investerare att upptäcka de bästa värdespelarna, tar vår forskningspersonal på StreetAuthority hänsyn till ett antal faktorer när man letar efter kandidater med solida värde. Här är några av våra favoriter:

Pris-till-vinst (aestate4)

Be de flesta investerare att definiera värdeinvesteringar och de kommer sannolikt att ange P / E-förhållanden. I själva verket berättar ett aktiekurs oss väldigt lite; Den måste placeras i rätt sammanhang. Denna mycket använda kvoten ger oss en viktig åtgärd av ett företags aktiekurs i förhållande till dess resultat. Som de flesta investerare vet är ett företags P / E-förhållande beräknat genom att dividera nuvarande aktiekurs med dess vinst per aktie. Resultatet visar i huvudsak hur mycket investerare är villiga att betala för varje dollar av ett visst företags resultat. Allt annat lika, desto lägre ett företags P / E-förhållande, desto bättre värde är beståndet i förhållande till dess nuvarande resultatbas.

# - ad_banner_2- # Medan matematiken bakom denna åtgärd är ganska enkel har investerarna flera olika variationer att välja mellan. Vissa är beroende av efterföljande vinsttal - de är baserade på företagets faktiska resultat under föregående tolvmånadersperiod. Samtidigt föredrar andra att se framåt P / Es, som bygger på analytikerens resultatberäkningar för det kommande året (eller ännu längre i framtiden). Vi föredrar att undersöka både efterföljande och framåtvärden, eftersom de båda kan ge viktiga ledtrådar. Om exempelvis ett företags framåtgående P / E ligger långt under den efterföljande P / E-nivån kan detta visa sig vara ett varningsskylt att analytiker är alltför optimistiska över företagets framtid.

Det är också viktigt att komma ihåg att P / E-förhållandena är meningslösa när de granskas isolerat och kan vara vilseledande när de används för att jämföra lager i olika branscher. Eftersom olika branschgrupper inte delar samma grundläggande egenskaper, tenderar de att handla inom olika genomsnittliga P / E-intervall. Därför skulle det inte vara lämpligt att mäta P / E för en regionalbank, jämfört med en mjukvaruföretag.

Slutligen måste också tillväxten beaktas. Till exempel kan ett företag som handlar med 20 gånger intäkter och en pålitlig resultatökning på + 40% per år vara en mycket "billigare" aktie än ett företag med platt tillväxt som säljer för bara 10 gånger vinst. Därför är det bäst att även hålla koll på PEG som vi förklarar nedan.

P / E-till-tillväxtförhållande (PEG)

Genom att införliva ett företags förväntade framtida tillväxt i ekvationen, hjälper ebt-förhållanden oss att eliminera en av de stora bristerna i rena P / E-jämförelser - effekten av uppskattad tillväxt. PEG-kvoter kan beräknas genom att dela företagets P / E av företagets långsiktiga beräknade årliga tillväxttakt. Ett företag med en P / E på 15 och en prognoserad tillväxt på + 20% per år skulle exempelvis ha en PEG på 0,75 (15/20 = 0,75). Som en enkel tumregel gäller att bestånd som sportar PEGs på mindre än 1,0 anses vara relativt anständiga värden.

Även om PEG-förhållandet är en extremt användbar åtgärd är den långt ifrån idiotsäker. Mycket högväxande företag kan PEG över 1,0, men ändå vara anständiga långsiktiga värden. Och faller inte i fällan att tro att alla företag med PEG under 1,0 är bra investeringar. Trots det kan dåliga eller opålitliga tillväxtberäkningar enkelt kasta av beräkningen. Med dessa potentiella fallgropar i åtanke, när man letar efter ett kvalitetsvärderingslager måste investerare överväga ett antal andra faktorer i PEG. (Eftersom ingen perfekt finansiell indikator finns kan samma sak sägas om alla andra förhållanden.)

Kassaflöde / företagsvärde (kassaflödesavkastning)

Som vi förklarat ovan är ett företag bara värt summan av framtiden kassaflöden det kan generera från sin verksamhet. Med detta i åtanke bör värdemedvetna investerare alltid undersöka ett företags kassaflöden innan de gör några investeringar.

Som vi nämnde tidigare är P / E-förhållandet inte på något sätt ett perfekt mått. En företags nettoresultat är bara en bokföring. Som sådan påverkas det ofta av ett antal icke-kontanta avgifter som deprPEGation. Företag kan också använda en rad olika bokföringstryck för att manipulera eller snedvrida deras resultat från kvartal till kvartal. Kontantflödet mäter däremot de faktiska pengarna som betalas ut eller tas emot av ett företag under en viss tid.

Kassaflöden eliminerar effekten av icke-kontanta redovisningsavgifter som avskrivningar. Och ännu viktigare är kassaflödena helt objektiva. Det finns ingen värderingsbedömning om när och hur intäkterna redovisas. Kassaflödesanalysen känner bara till de faktiska kassaflöden som går in i eller ut ur ett företag. Genom att utesluta extraordinära engångsposter (som försäljning av tillgångar) visar det operativa kassaflödet den verkliga lönsamhetsbilden av företagets kärnverksamhet.

Men det är ingen mening att utvärdera kassaflöden i isolation. Alltid uppmärksam på värderingsnivåer, vi gillar att jämföra ett företags operativa kassaflöde till sitt företagsvärde. Detta ger oss en bättre känsla för hur mycket pengar ett företag genererar varje år i förhållande till det totala värdet (både skuld och eget kapital) som investerare har tilldelat företaget.

För de som inte känner till termen, företagsvärde (EV) är ett sätt att justera marknadsvärdet för att mer exakt återspegla ett företags sanna värde. EV beräknas genom att ta ett företags marknadsvärde (pris per aktie gånger antalet utestående aktier), sedan lägga till skuld och subtrahera företagets kassa. Detta gör EV till en utmärkt reflektion av det totala värde som en investerare skulle få om han / hon köpte hela företaget - investeraren skulle behöva betala en företags skuld men skulle få behålla kontanterna på böckerna.

Genom att dela ett företags operativa kassaflöde med sitt företagsvärde, kan vi beräkna företagets operativa kassaflödesavkastning (OCF-avkastning). Denna åtgärd avspeglar hur mycket pengar ett företag genererar årligen jämfört med det totala värde investerare har lagt på företaget. Sammantaget desto högre andel, desto mer pengar genererar ett företag för sina investerare. Företagen med höga OCF-utdelningar är mycket mer benägna att bli utmärkta värdeaktier.

Return on Equity (ROE)

ROE ger investerare ett annat utmärkt verktyg för att upptäcka värdeaktier och är en favorit för Warren Buffett. Beräkningen av ROE är enkel: dividera ett företags nettoresultat - definierat som total vinst efter ränta, skatter och avskrivningar - med eget kapital. Aktieägarens eget kapital är en bokföringsberäkning av de totala investeringarna som aktieägare har gjort i ett bolag och det kan hittas som en post i bolagets balansräkning. Detta förhållande mäter den vinst som ett företag producerar i förhållande till aktieägarens investering i företaget. Eftersom denna åtgärd är allmänt använd, listar nästan alla finansiella webbplatser ROE-värden för de flesta börshandlade bolagen.

När vi letar efter värdeorienterade investeringsideer söker vi vanligtvis efter företag som har visat stabila eller stigande investeringar i de senaste åren. Det finns dock försiktighetsåtgärder. Till exempel, om ett företag har ett särskilt starkt år (eller bjuder en engångsvinst), kan dess inkomstinkomst tillfälligt uppblåsas, vilket leder till exceptionellt starka ROE-värden. Många teknikföretag producerade till exempel enorma ROE 2000 för att bara se minskad lönsamhet (och ROE-siffror) de närmaste åren.

En annan punkt att tänka på är förhållandet mellan ROE och skulden. Genom att ta upp högre och högre skuldbelastningar kan företag ersätta skuldkapital för eget kapital. Därför bör företag med större skuldbelastningar förväntas ha högre ROE än företag med renare balansräkningar.

ROE-åtgärden, tillsammans med returnerat kapital (acost basisC), ger en viss insikt om hur effektivt ett företag använder sin kapital. De som har en "växa utan kostnad" mentalitet kan skicka respektabla tillväxttal, men ändå förstöra aktieägarvärdet. För att klä ut dessa företag föredrar vi vanligtvis företag som har ROE-siffror i mitten av tonåren eller bättre - ungefär det historiska genomsnittet för S & P 500.

Diskonterad kassaflödesanalys

DCF-modellering är en ganska sofistikerat analytiskt verktyg som många Wall Street-proffs använder för att mäta företagets inneboende värde. I huvudsak innebär processen att prognostisera ett företags framtida kassaflödesflöde och sedan diskontera dessa kassaflöden tillbaka till nutiden i en takt som är tillräcklig för att kompensera investerare för den risk som tagits. Genom att lägga till nuvärdena för alla framtida kassaflöden och dividera med det nuvarande antalet utestående aktier, uppkommer vi en uppskattning av företagets inneboende värde per aktie.

Som det kan förväntas, är siffrorna som kommer ut ur denna beräkning bara lika bra som de siffror som går in - dåliga tillväxtprognoser och orealistiska diskonteringsräntor kan ge väldigt off-baserade nettointäkter. För att minimera risken om den framtida finansiella utvecklingen avviker från de antaganden som bakas i beräkningen kräver de flesta värde investerare en bred säkerhetsmarginal innan de investeras. Med andra ord kanske de inte köper ett lager med ett värde på $ 50 per aktie, om inte det handlade på $ 40 eller lägre. Ju högre grad av osäkerhet, desto större är den nödvändiga säkerhetsmarginalen.

När den används tillsammans med traditionella värderingsmetoder som prisbaserade förhållanden kan DCF-analys vara ett kraftfullt verktyg för att vara värdjägaren.

---

(3.) Hur ska du leta efter värdeaktier?

Tyvärr finns det ingen förutbestämd formel som gör det möjligt för investerare en tydlig väg att upptäcka de bästa värdespelarna. Investering är alltid ett känsligt balans mellan både konst och vetenskap.

Vidare bör man också överväga företagets industri och huruvida företaget har en kännbar kant över sina medarbetare. Försök alltid att investera i företag som dra nytta av en rad olika tydliga och försvarbara konkurrensfördelar. Dessa fördelar kan ta form av ett kraftfullt varumärke, en unik produkt eller en patenterad teknik. Kom ihåg att företag med hållbara konkurrensfördelar är mycket mer benägna att upprätthålla en hög lönsamhet än dem som saknar dem.

Det är också en bra idé att avgöra om ett företag verkar på en konjunkturmarknad. Vissa företag - som bilproducenter - ser vanligtvis sina förmögenheter stiga och falla med förändringar i ekonomin. Dessa företags prestationer är ofta knutna till breda makroekonomiska faktorer. De kan se attraktiva när tiderna är bra, men de är också utsatta för ekonomiska nedgångar. Med andra ord, fråga dig själv huruvida företagets ekonomiska vallgrav är tillräckligt stor för att skydda företagets lönsamhet under svåra förhållanden.

Kunskap är makt, och det är alltid viktigt att veta så mycket om ett potentiellt företags verksamhet som möjligt. Detta inkluderar en grundlig titt på industrin, dess leverantörer, dess kunder, konkurrenter etc. Att gräva igenom gamla pressmeddelanden som publiceras på finansiella webbplatser är en bra utgångspunkt. Bolagets senaste kvartals- och årsrapporter bör också krävas läsning.

Tänk på att pressmeddelanden som skrivs av en företags investerareförbundsavdelning nästan alltid kommer att måla bolagets utsikter och resultera i det bästa möjliga ljuset. Därför är det viktigt att balansera den informationen med objektiv analys från andra källor.

Kom ihåg att de mest värdefulla artiklarna eller bitarna av information ibland kan springa i strid med din åsikt om ett företag. Med andra ord, fall inte byte för att ignorera möjliga varningsskyltar helt enkelt för att de utmanar din avhandling på ett lager; istället försöka poppa hål i dina egna argument. Detta kommer att bidra till att eliminera dyra investeringsfel och låta dig investera med mer övertygelse.

Framgångsrikt värdeplacering innebär inte nödvändigtvis att det finns ett överflöd av potentiella val. nyckeln är att vara rätt när du hittar en bra. När du äntligen har bestämt dig, investera med förtroende och håll på lång sikt.