Immuniseringsdefinition och exempel |

Vad det är:

Immunisering är en dedikerad portföljstrategi som används för att hantera en portfölj med målet att göra det värt att specifikt belopp vid en viss tid, vanligtvis för att finansiera ett framtida ansvar. Immunisering är en av två typer av dedikerade portföljstrategier (kontantflödesmatchning är den andra).

Hur det fungerar (Exempel):

För att förstå immuniseringsstrategin, först kom ihåg att även om obligationspriserna faller när räntorna stiger, den takt som investeraren kan återinvestera sina kupongbetalningar ökar (det motsatta är också sant: när priserna faller stiger priserna men återinvesteringsgraden sjunker). Låt oss exempelvis anta att en investerare köper ett band på 10 000 dollar i par. Obligationen har en 10% kupong betald halvårsvis och förfaller om tre år. Om marknadsavkastningen stannar till 10% skulle följande inträffa i slutet av de två första åren:

Som tabellen visar skulle investeraren få $ 2000 i kupongbetalningar, vilket han skulle återinvestera när han tar emot dem till marknadsräntan av 10% per år, tjänar honom en annan $ 155. När kuponger och ränteintäkter läggs till obligationsansvarige är det ackumulerade värdet på hans investering 12155 $, för en årlig avkastning på 10%.

Undersök nu vad som händer om marknadsräntorna ökar, 15%, strax efter Investeraren köper obligationen.

Den högre återinvesteringsräntan ökade den ränta som investeraren tjänat på kupongbetalningarna. Emellertid föll priset på obligationen mer än tillräckligt för att kompensera denna vinst. Nettoresultatet var en minskning av den totala avkastningen. Jämför nu detta med vad som skulle ha hänt om återinvesteringsräntorna sjönk till 8% istället.

I det här exemplet minskade den låga återinvesteringsräntan den ränta som uppnåddes på kupongbetalningarna. Men obligationspriset steg, motverkande av denna förlust. Nettoresultatet var en ökning av totalavkastningen. Därför skapar yin-yang-förhållandet mellan räntor och obligationspriser också en avvägning mellan reinvesteringsrisk och ränterisk.

Tricket mot immunisering är därför att hitta obligationer där ränteförändringen exakt motverkar prisförändringen när priser ändras. Detta kan göras genom att ställa portföljens löptid lika med investerarens tidshorisont och se till att det nuvarande nuvärdet av obligationslånet motsvarar nuvärdet av skulden i fråga. I vårt tidigare exempel antog vi att investeraren hade för avsikt att hålla obligationen i två år, förmodligen för att han avser att använda pengarna för att finansiera en viss skyldighet. För att immunisera portföljen bör investeraren således ställa in löptiden till två år. Sex månader senare kommer investeringshorisonten att vara 1,5 år, och investeraren bör balansera portföljens löptid till 1,5 år och så vidare. Det avsedda resultatet: En inkomstportfölj som har en säker avkastning för en viss tidshorisont, oavsett ränteförändringar.

Varför det är fråga om:

En särskild portföljstrategi och särskilt immunisering är mest lämpliga när en investerare behöver finansiera ett framtida ansvar. När den körs bra kan den ge fantastiska avkastning (och enorm sinnesfrid) till investerare. Men immunisering är inte utan risker. Det kräver att investerare ska beräkna och tids framtida skulder, vilket inte alltid är enkelt eller korrekt. Immunisering förutsätter också att när räntorna ändras ändras de med samma belopp för alla typer av obligationslöften (detta kallas ett parallellt skifte i avkastningskurvan). Detta händer självklart sällan i den verkliga världen och det gör det därför svårare att matcha löptiden. Immuniseringsstrategin säkerställer således inte den förväntade avkastningen när räntorna ändras (denna avvikelse kallas immuniseringsrisk).

Ett sätt att kontrollera immuniseringsrisken är att endast investera i nollkupongobligationer som har löptider som motsvarar investerarens tidshorisont. Portföljer med hög immuniseringsrisk inkluderar däremot högkupong-värdepapper som växer med regelbundna mellanrum över portföljens tidshorisont (detta kallas laddering). Denna konstanta modning innebär en frekvent återinvestering, vilket innebär en hög känslighet för ränteförändringar och därigenom hög immuniseringsrisk.