Lektioner från den finansiella krisen 2008

Av A. Raymond Benton

Läs mer om Raymond på vår sida Fråga en rådgivare

När vi tittar tillbaka på finanskrisen och omprövar den utveckling som senare bildades idag kan dolda agendor och politiskt spelande leda oss att ignorera den överväldigande allvaret av händelserna kring paniken 2008 och dunkla möjligheter som kan fortsätta att bana banan till återhämtning.

Så det kan fortfarande vara till hjälp att överväga nyckelkännetecken för denna finansiella debacle, identifiera likheterna med och skillnaderna från andra kriser och kanske finna anledning att vara tacksamma för de avgörande åtgärderna hos nyckelmedlemmar i två förvaltningar av motstående parter som i allmänhet tvingades av stressiga och obekanta omständigheter för att leda oss genom i stort sett oförskämd territorium.

Förväntan och affärscykeln

Warren Buffett förutsåg finanskrisen i ett brev från 2002 till aktieägare som delvis läste:

"Historien lär oss att en kris ofta orsakar problem att korrelera på ett sätt som inte strömmar av i lugnare tider … Linkering, när den plötsligt övergår, kan utlösa allvarliga systemproblem. … Derivat är finansiella massförstörelsevapen, som bär faror som, trots att de är latenta, är potentiellt dödliga."

Ett enormt komplext globalt system som byggdes av ett berg av derivat, "skuggbanksystemet", frös helt i efterdyningarna av Lehman Brothers misslyckande, och traditionella institutioner ställdes inför hotet av kapitalbrist och i vissa fall ett överhängande misslyckande. På grund av oväntade kopplingar dämpade en alltför stor hävstång en spiral på nedåtgående tillgångspris som i vissa fall var långt ifrån den subprime hypoteksmarknaden där krisen härstammar. De finansiella marknaderna förlorade förtroende och förtroende. Som ett resultat kunde kommersiellt papper inte utfärdas eller förnyas och penningmarknaderna immobiliserades. Avgörande regeringsåtgärder krävdes om allvarliga ekonomiska konsekvenser skulle undvikas.

Olyckan sprängde från ett unikt komplicerat finansiellt system med globala länkar och blev provocerad och förvärrad av extravagant hävstångseffekt. Globalisering och oöverträffade nivåer av komplexitet särskiljer vårt finansiella system från sina föregångare. Ändå avslöjar en kortfattad översyn av den amerikanska ekonomiska historien en envis cykel som kulminerar i finansiella kriser av varierande djup och uthållighet. Kapitalismens underliggande styrka förankras i ett fritt samhälle uppehåller sig trots tillfälliga anfall av dåligt reglerad girighet, hävstångsförstärkt mani och det efterföljande hotet om ekonomisk kollaps. Denna finansiella debacle som producerade den stora lågkonjunkturen, även om den var svår, var inte utan prejudikat.

Faktum är att det tillfälliga hotet om katastrof inom konjunkturcykeln länge har erkänts som det pris vi betalar för ett system som uppmuntrar, stöder och validerar entreprenörsinsatser. Några år före paniken 1907 kom följande kommentar fram i en populär publikation av dagen, världens arbete:

"Vart tjugo år har det varit en stor panik i detta land och mitt iväg mellan dessa stora paniker har det varit mindre kramper, så att varje tionde år av vår affärshistoria i genomsnitt har varit ett år med minskande aktiviteter som deltog i mer eller mindre av förlust och katastrof."

Paniken från 1907 resulterade i skapandet av Federal Reserve 1913 i hopp om att mjukgöra, om inte eliminera, konjunkturvolatiliteten i konjunkturcykeln.

På senare tid har investeringsmarknaderna konfronterat många utmaningar som har testat ekonomins och finansmarknadens elasticitet. Inflationen från 1970-talet, back-to-back-recessionen och den mexikanska valutakrisen i början av 80-talet, "kraschen" 1987, besparings- och lånskrisen på 1980-talet och skräpskulden 1990, den ryska standardiseringen och misslyckande av den långfristiga kapitalen 1998 och det nya årtusendets dot-com-byst hade alla kraftiga effekter på finansmarknaderna i hemlandet och i hela världen. Medan varje av dessa händelser åtföljdes av dystra förutsägelser och befallde expansiv medieuppmärksamhet, återhämtade de finansiella marknaderna. Med tillfällig hjälp från statliga och privata källor har marknaderna fortsatt att fungera, och historien har visat att kapitalmarknaderna kan reagera kreativt på otroligt negativa förhållanden. Men dessa exempel, men hotande, var inte systemomspännande "panik".

För mycket hävstång

Den senaste tidens panik utmärks av sitt globala räckvidd och den förestående nedbrytningen av det finansiella systemet som härrör från för mycket spekulativ hävstångseffekt. Eftersom hävstången rullas av, kan onda återkopplingsslingor utvecklas som säkerhet ställs, mer kapital behövs och tvångslikvidationer leder till dödliga tillgångspris spiraler. I försöket att kontrollera risken, särskilt när vårt finansiella system har blivit komplex, kan regleringen faktiskt förvärra dessa "naturolyckor" genom att kräva att kapitalnivåer upprätthålls under genomförandet av "mark to market" -räkning.

Samtidigt testas regeringens roll som långivare av sista utväg. Trots att åtgärder från Fed och Treasury ibland anses inspirera "moralisk fara" och att avvika från frihandelsprinciper skulle motvilja mot handlingar troligen ha avsevärt fördjupat krisens svårighetsgrad och varaktighet.Vissa anser att sådana motvilja att ha varit en viktig bidragande faktor till den stora depressionen. Om Federal Reserve misslyckades sitt första riktiga test år 1929, 2008, ledt av en forskare av den tidigare förlägenhet, var det fast beslutet att inte göra det den här gången. Under alla omständigheter kan vi uppskatta att Federal Reserve och Treasury i slutändan agerade beslutsamt och att två presidentförvaltningar och kongress motvilligt gav dem utrymme att göra det.

Återhämtning och framtid

I tjock av 2008-paniken förutspådde vissa experter som John Mauldin, författare till "Betting on Financial Armageddon," en återhämtning.

"Krisen på Wall Street kommer att passera och världen kommer att fortsätta att förändras", sa han i september samma år. "Jag tror att det kommer att förändras till det bättre för de flesta människor."

Hittills har realekonomin och kapitalmarknaderna haft en positiv respons. Sysselsättningen fortsätter att återhämta sig, obligationsmarknaden verkar stabil och aktieindex har återhämtat sig. "Financial Armageddon" verkar ha undvikits.

Ingen vet hur Wall Street-landskapet kommer att se ut på ett, fem eller tio år, men historien har visat att det amerikanska folks irrepressiva vitalitet inte bör underskattas. Under tiden kan vi vara tacksamma för de avgörande åtgärder som offentliga tjänstemän i båda politiska partierna har för att undvika katastrofer. I det politiskt polariserade klimatet är det kanske värt att fira.