FCX har 100% uppåtriktade potential

Som chefer förbereder sig för att tillkännage ett stort köp på flera miljarder dollar till allmänheten, brukar de men när kopparminer Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) tillkännagav ett par förvärv inom olje- och gassektorn, värt uppskattningsvis 20 miljarder dollar, gjorde investerare en spit-take.

På den tiden undrade investerare varför världens största kopparmineral skulle diversifiera sig i en helt orelaterad bransch. Och de blev oroade över hur mycket skuld som gjordes för att slutföra affären.

Mer än ett år senare förblir aktierna lägre än de var innan affären meddelades och många investerare ser fortfarande affären som ett huvudskrapar. Men de kommande åren kommer sannolikt att ses i ett mycket bättre ljus.

Statiskt företagsvärde - högre marknadsvärde?

Även om Freeport-McMoran så småningom meddelade planer på att sälja vissa tillgångar för att samla in pengar, Företagets långfristiga skulder spände från 3,5 miljarder dollar i slutet av 2012 till 20,7 miljarder dollar i slutet av 2013. I samklang med det nuvarande marknadsvärdet för eget kapital står FCXs totala företagsvärde på cirka 53 miljarder dollar.

Det finns ingen måste argumentera för att detta företag förtjänar ett högre företagsvärde, men att helt enkelt upprätthålla den nivå av värdekonstant kommer att ge en väsentlig uppsida för aktien. En titt på den projicerade balansräkningen och kontantflödesanalyser förklarar varför.

Från och med i år är den kombinerade enheten på väg att generera minst 10 miljarder dollar i årligt resultat före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar (EBITDA), stigande till 13 miljarder dollar år 2020, enligt Merrill Lynchs prognoser. Många av kassaflödesvinsterna kommer sannolikt att utgöra de förvärvade olje- och gasfastigheterna. För att vara säker måste FCX upprätthålla en stor del av den årliga kapitalutgiften.

Förvaltningen förväntar sig att spendera cirka 7 miljarder dollar i investeringar i år och nästa år, men den siffran bör sjunka stadigt under de följande åren. Ändå ökar EBITDA mot den fallande capexen att det fria kassaflödet kommer att öka, från 1,2 miljarder dollar i år till 4,7 miljarder dollar år 2017 och 8 miljarder dollar år 2020.

Ledningen anser att det aggressivt kan ta itu med skuldbelastningen på 20 miljarder dollar genom ökande fria kassaflöde. Merrills analytiker är överens om att FCX kommer att ha nettokvitto på böckerna år 2020, utan nettoskuld.

Freeports Stärkande Balans

Kom ihåg att hög skuldbelastning argumenterar för lägre EBITDA-multiplar och låga skuldbelastningar argumenterar för högre EBITDA multiplar. Så vi återkommer den långsiktiga EBITDA-siffran igen. År 2020, utan skuld på böckerna, borde den 13 miljarder dollar i årlig EBITDA-generation meritera en EV / EBITDA-multipel på cirka 5.

Det innebär ett företagsvärde på $ 65 per aktie. Återigen, utan nettoskuld, kommer det direkt att jämföras med företagets marknadsvärde. Bolaget har cirka 1 miljard aktier utestående, vilket motsvarar ett börskurs på cirka 65 dollar.

Kommer investerare att vänta till 2020 för att se den typen av flytt? Nej. Den stadigt förbättrade balansräkningen borde leda till att investerare ser framåt och aktier kommer sannolikt att återspegla uppsättningen proforma årsredovisningar senast 2017 eller 2018. Det kan tyckas vara lång tid att vänta men 100% potentiell uppsida för tre - Till fyra års tidshorisont är imponerande.

Kopparstörning

Verkligheten är att få investerare någonsin tänker på ett lager som detta i samband med långsiktig värdeskapande och finansiell teknik. I stället ses FCX alltid som en kortfristig proxy för kopparbehov från Kina, och är ofta dämpad av arbetskrafts- och produktionsproblem i kopparmruvor i Indonesien och på andra håll. Det här är viktiga faktorer om du har en tidsperiod på tre månader. Aktier kanske inte ens spränga under kommande månader, särskilt om kopparpriserna är plana.

Men för ett lager så här är det avgörande att ta långsiktiga synpunkter. Oavsett om $ 29, $ 31 eller $ 33 är den rätta inträdespunkten för ett lager så här är det i stort sett irrelevant. Det faktum att analytiker utfärdar prismål för var de tror att aktier kommer att handlas med kvart eller två försvagar den långsiktiga uppfattning som investerarna borde hålla.

Risker att tänka på:

Dessa kassaflödesantaganden är baserade på förväntan på att kopparpriserna och priserna på olja och gas kommer att förbli konstanta på nuvarande nivåer under det närmaste halvtioåret. Åtgärd att ta -> Detta är en motion du kan göra för nästan alla stora företag som har lånat kraftigt i strävan efter ett större förvärv. Dessa avtal slutar ofta betala sig för kassaflöde och det är en bra strategi för långsiktig värdeskapande. Fördelarna med att kombinera två olika företag under ett företagsparaply kan fortfarande inte ge absolut mening, men om ledningen kan leverera på dessa kassaflödesmål, kommer ledningsstrategin att ha blivit befriad.