Vad är högfrekvenshandel och vem ska vinna från HFT?

Vanligtvis väntar de traditionella långsiktiga investerarna tills aktiemarknaden kraschar för att komma efter de högfrekventa handlarna med facklor och pitchforks. Så det är ovanligt att se historier som attackerar högfrekvenshandel (HFT) precis som aktiemarknaderna handlar nära fleråriga rekordhöjningar. Barry Randalls högfrekvenshandel måste dö historia gör just detta.

Mediet pågår alltmer högfrekventa handlare: väldigt kortfristiga investerare som i allmänhet försöker utnyttja mycket små drag i aktiekursen genom att arbeta mycket snabbt. Deras handel handlar om några minuter, några sekunder och ibland ännu mindre. Fungerar detta och är det säkert? Investmentmatome bryter ner grunderna för detta tillvägagångssätt för handel.

Vem - eller vad – Är högfrekvenshandlare?

Vissa högfrekventa handlare driver sina program manuellt - gör ett medvetet beslut att engagera sig i varje handel.

Andra handlare programmerar vad vi kallar "svarta lådor". Det här är bara datorbots som går in i köp och säljer order baserat på en specifik handelsstrategi. Det finns nästan alla investerare och till och med institutioner som använder dessa högfrekventa handelsplattformar. De programmerar i en handelsstrategi, köper och säljer kriterier, ett par gränserorder - och sedan låter de bara sin handelsstrategi köra på autopilot.

Fungerar HFT?

Det fungerar verkligen för mäklare och återförsäljare som tjänar högfrekventa handlare. De tjänar en provision för varje handel. För många mäklare utgör högfrekvenshandel majoriteten av sin verksamhet. Vissa mäklare / återförsäljare inrättade sina företag främst för att locka högfrekventa och programhandlare.

Det finns något att säga för den "svarta lådan" i teorin. Enligt den senaste DALBAR-undersökningen inser investerare bara en bråkdel av avkastningen varje år som en passiv investerare i S & P 500-indexet skulle göra. Och det här är sant undersökning efter undersökning, år in och år ut. Detta beror på när näringsidkare blir emotionella - och de flesta gör det - tenderar de att göra dåliga beslut.

Genom att överlåta hela handelsprogrammet till ett känslolöst datorprogram hoppas den svarta lådan handlar om att eliminera känslor som en faktor i investeringen. Han litar på datorn för att lägga till alfa - det vill säga återvända över det som förklaras av marknadsförflyttningar som helhet.

Traders som inte använder en svartlåda-strategi, å andra sidan, är beroende av sin egen förmåga att se trender och hitta och utnyttja anomalier på marknaden själva, samtidigt som de motstår frestelsen att ge emotioner.

Är HFT lönsam i praktiken?

Det finns hela företag som gör det bra för sig själva med algoritmisk handel - det vill säga handel med datorprogram ensamma. Vissa institutioner använder också högfrekvent handel som en slags radar eller sonar för att navigera på marknaden med. Genom att placera en konstant ström av små affärer kan en institution ge sig själv och marknaderna med ett löpande pris på all omsorgsverksamhet. De kan också känna om det finns en stor order där ute. Om en handel vanligtvis tar 20 minuter att genomföra, och då känner deras "sonar" att alla sina erbjudanden blir knäppta i hjärtat, vilket berättar för dem att det finns en stor order på marknaden någonstans. Någon är bullish på säkerheten.

Då kan man, genom att släppa en ström av marknadsordningar till ökade priser, potentiellt kunna skilja den andra partens maximala uppköpspris. De kan sedan släppa en större handel med denna information. Så i detta fall är högfrekvenshandeln inte den viktigaste händelsen, men tjänar till att göra de större affärer mer lönsamma.

Å andra sidan har många mindre investerare, med mindre programmeringsförmåga eller marknadsinsikt, blivit utplånade. Samtidigt ställer högfrekventa handlare upp transaktions kostnader och skatter som galen. I de flesta fall kostar varje handel några dollar med en rabattmäklare.

Andra expertutlåtanden: Är HFT Safe?

Vi vände oss till experterna för att fråga om HFT behöver fler skyddsåtgärder och reglering.

• Jeffrey Chang, konsultchef på EXIQ, förklarar hur HFT har förbättrat effektiviteten och dämpat prissättningen, men varnar för att algoritmisk handel kan utgöra risker:

"Högfrekvent handel måste differentieras från algoritmisk handel lite. HFT är marknadstillverkande och ger likviditet - om du vill sälja dina aktier nu istället för att vänta på en köpare sparar en marknadsförare tid och gör lite pengar genom att vara köpare av sista utväg. Högfrekvent handel har dämpat kostnaderna. Det är den främsta anledningen att de flesta bara betalar ett 1c bud / fråga spridning för en massa lager. Innan datoriserad handel skulle de ha betalat över 12x det. Dessutom, som de trycker systemen för att skala och tvinga konkurrensen mellan marknaderna, per order och per aktie avgifter dras ner. De har också gjort marknaden effektivare.

Algoritmisk handel är däremot mottaglig för mycket fler frågor - men när saker misslyckas är det de som skrev och använde koden som lider av. Om det finns regler som är inblandade bör de handla om att säkerställa vem som bär ansvaret för oansvarig handel i allmänhet, datorstödd eller inte, och göra det tydligt för de dagliga människorna och pensionärer som inte vill att pengarna investeras i konstiga finansiella instrument.”

• Joe Fox, grundare och vd för online-mäklare Ditto Trade, förklarar varför HFT har skapat ett orättvist spelfält och hur saker kan utjämnas:

"Högfrekvenshandel behöver definitivt regeras, eftersom det gör den enskilda investeraren på ett orättvist spelområde. När den enskilda investeraren känner till att aktiemarknaden är orättvis är aktiemarknaden bruten. Det kommer emellertid vara svårt att hitta ett tillvägagångssätt som fungerar. Det ser allt mer sannolikt ut att Europa kommer att införa en transaktionsskatt som kommer att begränsa vinstpotentialen för sådan verksamhet, men resultatet kommer sannolikt att dessa företag dubblar ner på sin handel på amerikanska marknader, där jag inte tror att det någonsin kommer att bli stöd för en sådan skatt, vilket ytterligare ökar risken för fler flashkrascher. Andra idéer innebär att tillsynsmyndigheterna får 100% insyn i handelsverksamheten. Det är bra att ta reda på vad som hänt tidigare, men det är svårt att se det som att förebygga problem i framtiden.

Tidigare var utbytenes första prioritet investerare. Nu är det en första prioritet som är vinst, även om det genererar investerare i att generera vinsterna. Det är ingen mening. Det har orsakat utbyten att förlora platsen för det som är viktigt. Jag tror att det bästa sättet att lösa problemet är att ge företagen möjlighet att diktera var deras aktier handlas, förhindra att de händer i "mörka pooler" eller några av de andra alternativa utbytena där högfrekventa handlare samlas. Jag tror att den typen av kontroll skulle gå långt för att minska handeln med högfrekventa handelar. Alla ovanstående problem pekar på ett nytt konfront: investerare måste vara på marknaden, men om de inte kan uppmärksamma vad som händer, borde de inte vara på marknaden. Vi började Ditto Trade som en lösning på detta problem."

• Jay Hinton, Global Product Manager med handelsplattformen Mantara, bygger fallet för reglering av HFT samt andra typer av handel:

"HFT, liksom all annan handel, kräver regler om vi ska behålla stabilitet och rättvisa på kapitalmarknaderna. Förskjutningen av utbyten till ideella företag har gjort detta svårare, eftersom det pussar utbyten mot tillsynsmyndigheterna. Som vi ser med andra högteknologiska industrier, försöker regulatorer att bibehålla sig före kurvan, och ofta lämnas försök att göra slutgiltiga åtgärder. Denna fråga blir mörkare när du anser att det finns egentligen flera typer av HFT-strategier, varav vissa adresserar legitima marknadsbrist och andra som försöker spela systemet och i huvudsak manipulerar marknaden.

Svaret här är tvåfaldigt. För det första måste utbytena anpassa incitamenten så att HFT-marknadsaktörer belönas för att bidra till likviditet när volatiliteten ökar. För det andra måste tillsynsmyndigheterna fokusera på frågor som reformering av fältstorlek och ökad övervakning av citationstecken och andra strategier som i grunden är marknadspåverkan."

• Peter Pham, författare till Den stora handeln, förklarar varför förordningar ensamma inte kommer att lösa de problem som HFT utgör:

"Förordningen kommer inte att lösa problemen kring HFT. Fonderna bör vara fria att använda sin kapital efter eget gottfinnande. Lösningen ska komma från utbytet själva, vilket skapar pauser på orderflödeshastigheten. Utjämning av förändringshastigheten för buden och frågar att man kommer in med att förhindra att ett antal av den missbrukande blixten kraschar och stoppavbrott utspelar sig nu."

• Merlin Rothfeld, instruktör på Online Trading Academy, förklarar hur citatfyllningstaktiken som används av HTF-företag kan väsentligt nackdelen med den genomsnittliga investeraren:

"Hög frekvens är helt enkelt ett utnyttjande av teknik. Det ger företagen en betydande snabb fördel genom att kollokera sina exekveringsservrar närmare utbytesservrarna. Detta sätter den genomsnittliga investeraren i en betydande hastighet nackdel. I sig är ovanstående situation dålig, men det är inte den värsta delen. Nästa lager är citationstecken av HFT-företag. De skickar avsiktligt massiva antal beställningar som försöker fastna dataflöden, vilket ger datorerna som samlas närmare utbytesservrarna stora fördelar medan den genomsnittliga näringsidkaren är fast med datalager. Höjdpunkten i problemet är inte HFT, men de utbyten som ger företag som skickar in stora block av aktier företrädesbehandling med avseende på orderdirigering. Det är all algoritm baserad, och ju större din beställning desto högre i kön går du. Så den genomsnittliga handlaren står inte en chans. Tydligt inte ett rättvist och jämställt område, men vad förväntar du att utbytena (offentligt handlade företag som vill göra stora vinster för aktieägarna) att göra?

Bör det regleras? Absolut. Du måste betala för beställningar du skickar till marknaden. Om ett HFT-företag vill skicka 100 tusen order för totalt en miljon aktier som de inte har för avsikt att faktiskt genomföra, skulle de fortfarande behöva betala 10k bara för ansträngningen. Regulatorer måste göra rättvisa rättvisa."