Penningmarknadsreformer: Vad kan man förvänta sig i 2013
MAN M2000 - обзор, кабина, какой кузов лучше, расход топлива, ГРУЗОПОДЪЁМНОСТЬ и др.
Den omedelbara likviditetskrisen passerade. Men att bryta pengarna är som att glömma ditt årsdag: Om det händer en gång kommer du att höra om det i flera år.
Regulatorer - fortfarande smärtar från en runda på Reserve Primary Fund i september 2009 som ledde till att dess NAV minskade till "break the buck", faller till 97 cent snarare än den stabila dollarn som normalt förväntas av penningmarknadsfonder - tittar på några reformer som kan förändra hur vi tänker på dessa häftklassiga investeringar.
Reformers Call for a Floating NAV
Så vissa observatörer har krävt reformer: Specifikt att avlägsna förväntan om att penningmarknadsfonder upprätthåller ett aktiekurs på $ 1 per aktie. Istället bör penningmarknadens NAV vara "flytande", säger reformer, ledd av den tidigare sekreteraren SEC Shapiro, sekreterare.
En sådan åtgärd skulle helt enkelt sätta dagsljus på någonting som redan är verklighet - penningmarknadsportföljer avviker ibland från benchmarken för $ 1 per aktie. Det är bara det i alla fall än två fall, skillnaderna har varit små nog för att papper över hittills. Penningmarknadsindustrin fortsätter i huvudsak med en blink och en nick. Marknaden helt enkelt låtsas de är stabila.
Shapiro föreslog också att penningmarknadsfonder skulle behålla en reserv på 1 procent av tillgångarna mot möjligheten att bryta pengarna samt att införa straffet för inlösen på 1-3 procent på penningmarknadsinvesterare som dras ut inom 30 dagar efter att ha investerat i fonden. Den som panik säljer på en avtagande marknad skulle ge upp den procentuella balansen för att skydda aktieägare kvar i fonden. I slutändan skulle SEC-förslaget, som det står nu, ge investerare ett val mellan en stabil värdefond med dessa restriktioner och reservkrav eller ett med ett flytande substansvärde.
Både att anta en flytande NAV - precis som vilken annan fond som helst - och införande av likviditetsbegränsningar slår till grund för vad en penningmarknad är och dess funktion på marknaden. Utan fast NAV och hög likviditet blir de bara en annan fond.
Politiken för penningmarknadsreformen
De stora penningmarknadscheferna har kraftigt motsatt reformen. Fidelity Investments, den enskilt största penningmarknadschefen i landet, skrev ett brev till SEC om att en eventuell reform skulle kunna förstöra penningmarknadsfonden som vi vet. Och eftersom penningmarknadsfonderna är bland de viktigaste sätten på vilka stora företag och kommuner finansierar sina löner, kan konceptets engångsförluster orsaka oöverskådlig störning av ekonomin.
Schwab VD och koncernchef Walt Bettinger har kommit ut mot den flytande NAV. Inte alla penningmarknadsfonder skapas lika, argumenterar Bettinger i en ny upphandling i Wall Street Journal Att kräva att alla penningmarknadsfonder ska anta en flytande NAV skulle ignorera en viktig skillnad:
De flesta objektiva observatörer skulle säga att penningmarknadsfonder som investerar uteslutande i amerikanska statsobligationsinstrument, amerikanska statliga myndighetspapper eller skuld utgivna av stater har minimal kreditrisk. Dessa "nonprime" penningmarknadsfonder bör fortsätta att fungera som de gör nu med noggrann övervakning, insyn, reglering av SEC och ett stabilt värde på 1 USD per aktie.
Men de främsta penningmarknadsfonderna har en viss potentiell kreditrisk som kan uppstå i extrema kapitalmarknadskriser. Och reaktionen hos institutionella investerare i dessa medel till denna kreditrisk skapar en potential för körningar.
Dessutom erkänner både Shapiro och Bettinger att blandande enskilda aktieägare och institutionella aktieägare i samma fond orsakar ett problem: Institutionerna har mycket, mycket större konton, de håller mycket närmare på sina investeringar och säljer snabbare - kör ner NAV och eventuellt lämnar enskilda investerare höga och torra innan de kan reagera för att skydda sig.
Å andra sidan, om den stabila $ 1 NAV är en skönlitteratur, är det en ädel - det verkar för att hålla freden i marknaderna samtidigt som det tillåter en hel del att bli klar. Säger Federated Investors ordförande och VD J. Christopher Donohue i ett nyligen upp-ed på Forbes:
Möjligheten att handla på $ 1 NAV ger en reell fördel för företag, statliga enheter och andra pengar fondanvändare genom att låta dem använda automatiserade kontanthanteringsprocesser, underlätta transaktionsbehandling av samma dag, korta avvecklingscykler och minska fluktbalanser och motpartsrisker. Dessa är mätbara fördelar som direkt omsätts till lägre kapitalkostnader och högre avkastning på tillgångar.
BlackRock gick dock så långt att undersöka sin egen kundbas och fann att ett stort segment av sina egna penningmarknadsinstitut var sura på kapitalrestriktionerna. 43 procent av dem, till exempel, hade nollat ut sina penningmarknadsbalanser under de senaste 12 månaderna, och många av dem gör det regelbundet under sin verksamhet. En inlösenfond eller ett begränsat tillbakadragningssystem skulle få dem att undvika den penningmarknaden i framtiden. Dessa system, där en procentandel av saldot hålls kvar i 30 dagar eller så och används som en reserv för att skydda andra aktieägare, utsätter dessa vanliga användare för en oacceptabel risk för förlust.
Intressant sagt, BlackRocks investerare berättade för dem, överväldigande, att ett inlösen eller begränsat kapitalavtal skulle göra dem Mer troligen bultar från fonden, inte mindre, i händelse av en marknadskris.
En flytande NAV skulle tjäna pengar marknader mer som resten
I själva verket är NAV $ 1 en vital skillnad för penningmarknadsindustrin - och det är en särskilt viktig för enskilda investerare. Institutionerna har möjlighet att acceptera en flytande NAV och hantera och balansera riskexponering i enlighet därmed. Enskilda investerare å andra sidan bygger på $ 1 per aktiekonvention som en viktig stenografi för vad dessa medel gör: Ge en stabil och säker avkastning med en mycket minimal risk för förlust.
Om NAVs flyter, blir penningmarknaderna praktiskt taget oskiljbara från någon annan kortfristig fondfond - och massor av detaljhandelsinvesterare kommer inte att ha den sofistikerade eller finansiella utbildningen för att förstå skillnaden.
Dessutom arbetar vissa investerare med strikta investeringsriktlinjer som förbjuder dem från att exponera pengemarknadsdelen av sina portföljer för förluster. En flytande NAV skulle få dem att bryta mot sina stadgar. Så kallade "sweep" -konton och konton som används som säkerhet måste också ha tillgång till 100 procent av saldot. Ett annat BlackRock-policypapper, som antogs av Investment Company Institute, beskriver effekterna.
Alternativ till investerare
Som ett resultat kommer detaljhandelsinvesteraren att ha svårare att identifiera hamnar för säkra pengar. De skulle behöva vända sig till bankerna för att fylla samma roll - en roll som de är olämpliga för. Den traditionella bankmodellen är trots allt att låna kort från CD-innehavare för att låna länge på inteckningar. Det är en likviditetsklinga som väntar på att hända. Det skulle så småningom vara mindre genomskinlighet och mer penningmarknadsbalanser skulle vara föremål för kreditrisken för en enskild bank, snarare än risken för en diversifierad portfölj av kortfristiga, mycket likvida investeringar.
Syftet med Shapiros reformarbete är lovvärt - men att anta en flytande NAV och införa likviditetshinder för penningmarknadsfonder riskerar att slänga barnet ut med badvattnet.
